20230112-太平洋-12月通胀数据点评_水波微兴_通胀无虞_10页_1mb

水波微兴，通胀无虞 - 12月通胀数据点评总结

核心内容概述

本报告由太平洋证券分析师尤春野发布，分析了2022年12月中国CPI与PPI的运行情况，并对2023年1月的通胀趋势进行了预测。整体来看，12月通胀保持温和，CPI同比小幅扩张，而PPI同比降幅收窄但未达预期。报告指出，2023年通胀不具备大幅上涨的基础，货币政策仍有较大空间。

主要观点

1. CPI同比小幅扩张，保持温和态势

• 12月CPI同比上涨1.8%，略高于市场预期的1.9%，但低于2022年全年最高涨幅。
• 高基数效应减弱，为CPI同比增速扩张提供了支撑。
• 鲜菜及鲜果价格上涨，抵消了猪价下行的影响，成为CPI上涨的主要动力。
• 猪价持续回调，受供给充足及疫情压制需求影响，对CPI拉动减弱。
• 核心CPI略有反弹，环比增长0.1%，同比上涨0.7%，部分服务类价格回暖，但整体内需仍偏弱。

2. PPI同比首次回升，但涨幅低于预期

• 12月PPI同比下降0.7%，为2021年10月以来首次回升，但降幅仍高于市场预期。
• 油价下跌与内需疲软共同导致PPI回升不明显，环比由正转负。
• 中上游工业价格普遍走弱，受国际油价下跌影响，采掘工业、原材料工业及加工工业价格环比均下降。
• 黑色/有色金属行业价格环比上涨，受益于基建投资支撑。
• 冬季供暖需求支撑电力、热力价格上涨，相关行业延续涨价趋势。

3. 2023年1月CPI可能重回2%以上

• 低基数效应：1月翘尾因素贡献1.4个百分点，基数走低可能推高同比增速。
• 春节节日效应：居民消费需求增加，或提供涨价动力。
• 疫情达峰后消费修复：随着疫情接近尾声，人流、物流及消费活动有望逐步恢复，价格上行空间打开。

4. 2023年通胀不具备大幅上涨基础

• 猪价下行压力持续，供给充足，难以支撑CPI大幅上涨。
• 海外经济衰退风险增加，国际大宗商品价格难以大幅上行，输入型通胀压力减轻。
• 核心CPI或逐步回暖，但弱内需格局短期内难以扭转。
• 货币政策仍有空间，通胀温和将为政策宽松提供环境。

关键信息

12月CPI数据

• 同比上涨1.8%（前值1.6%），高于市场预期。
• 食品项拉动CPI同比0.87个百分点，鲜菜及鲜果为主要贡献。
• 猪价环比下降8.7个百分点，同比涨幅明显收缩。
• 核心CPI同比上涨0.7%，环比增长0.1%，服务类价格有所回暖。

12月PPI数据

• 同比下降0.7%（前值-1.3%），降幅收窄但未达预期。
• 生产资料同比下降1.4%，生活资料同比增速降至1.8%。
• 中上游工业价格走弱，采掘工业、原材料工业及加工工业环比均下跌。
• 黑色/有色金属行业价格环比上涨，电力、热力价格继续上涨。

风险提示

• 国内疫情不确定性：疫情达峰后消费修复速度可能影响通胀走势。

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