20201015-兴业证券-9月通胀数据点评_通胀反映经济仍在渐次修复_4页_470kb

2020年9月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2020年9月中国CPI与PPI的通胀数据，指出当前通胀趋势及未来展望。

主要观点

CPI分析

• CPI同比为1.7%，表明整体通胀水平仍处于低位。
• 食品价格持续拖累，主要受猪肉价格影响。
• 非食品价格结构性修复，与前几个月趋势一致，但文教娱乐等新分项也加入修复行列。
• 医疗、居住等服务价格疲弱，反映经济复苏过程中部分领域仍面临挑战。
• 房租同比持续下行，自2019年第二季度以来，显示出就业市场仍存在压力，部分城市吸纳就业能力未完全恢复。

PPI分析

• PPI同比为-2.1%，低于市场预期。
• PPI下滑主要源于生活资料拖累，而非生产资料。
• 生产资料价格继续反弹，表明投资性需求正在回升。
• 剔除油价影响后，PPI回升更为明显，进一步验证了需求改善的趋势。

关键信息

未来通胀展望

• 在中性假设下，2021年通胀上行可能较为温和。
• 核心通胀有望逐步回升，部分对冲猪周期下行的影响。
• 农产品期货上涨可能对CPI产生一定推升作用，但历史数据显示其对CPI的弹性已显著下降。

潜在风险

• 全球需求下滑：可能抑制通胀上行压力。
• 地缘政治风险上升：可能引发供给冲击，影响价格走势。
• 二次疫情爆发：可能延缓经济复苏，压制通胀。

图表说明

• 图表1：食品价格低于季节性，非食品价格结构性修复。
• 图表2：CPI粮食分项同比上升，但2015年后弹性下降。
• 图表3：非食品价格继续修复，文教娱乐分项加入修复行列。
• 图表4：医疗、居住及其他服务价格依然疲弱。
• 图表5：房租同比持续下行，反映就业市场压力。
• 图表6：房租下行可能与就业市场压力有关。
• 图表7：PPI下滑主要来自生活资料拖累。
• 图表8：剔除油价影响后，PPI回升明显，反映需求改善。

投资建议与评级

• 报告中包含股票评级和行业评级，评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅。
• 投资建议仅供参考，不构成具体买卖邀约，投资者应独立评估并考虑自身需求。

风险提示

• 全球需求下滑
• 地缘政治风险
• 二次疫情爆发

法律声明

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• 报告不构成投资决策的唯一依据。

分析师信息

• 王涵：S0190512020001
• 王轶君：S0190513070008
• 研究助理：陈嘉媛