20220813-浙商证券-国防装备行业周报（2022年8月第2周）_台岛和台海常态化战备警巡；军工_内生+外延_双驱动_11页_1mb

国防军工行业周报（2022年8月第2周）总结

核心内容

投资要点

• 核心组合：中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航电子、中航高科、西部超导、中国海防
• 重点股池：洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份
• 行业逻辑：军工行业呈现“内生+外延、内需+外贸、军品+民品”双驱动，具备高成长性。
• 行业表现：2021年及2022年一季度，81家公司营收/净利润分别增长16%/31%和18%/29%。毛利率从21.8%提升至24%，净利率从6.4%提升至9.9%。
• 估值优势：当前国防军工行业整体PE-TTM为59倍，处于过去10年历史最高点的26%分位，性价比高。
• 行业评级：看好（维持）

主要观点

行业增长逻辑

1. 内生增长：在“百年变局”背景下，国防军工行业“内生”增长趋势强劲，通过规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单与大额预付等方式，提升企业运行效率。
2. 外延增长：国家推动国企改革，军工资产证券化与核心军品重组上市有望成为未来几年的增长亮点，重点关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工等集团的重组进程。
3. 民品与外贸：中国坦克、无人机、教练机、战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步上升；国产大飞机与民用航空发动机相关民品的自主可控将推动行业增长。

子行业展望

• 军机：受益于“十四五”规划，预计复合增速约22%。
• 航发：受益于“维保+换发”政策，预计复合增速约26%。
• 导弹：受益于“战略储备+耗材属性”，增长潜力大。
• 信息化：随着信息化程度加深与国产替代进程加快，增速更高。

关键信息

市场表现

• 板块表现：上周国防指数上涨2.0%，上证指数上涨1.5%，创业板指上涨0.5%。国防指数年初至今下跌15.5%，处于历史低位，具备高性价比。
• 个股表现：上周涨幅前五的军工股包括新兴装备（+9.5%）、中航机电（+9.0%）、菲利华（+5.9%）、中船防务（+5.4%）、国瑞科技（+5.4%）。

行业动态

1. 台海局势：东部战区将在台湾岛和台湾海峡地区常态化开展战备警巡，解放军东海军事演习结束，出动140架军机和41艘军舰，有效检验了部队一体化联合作战能力。
2. 白皮书发布：国务院台湾事务办公室与国务院新闻办公室发布《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，强调捍卫国家主权和领土完整。
3. 军演进展：黄海军演与渤海军演相继开启，持续时间较长，显示我军具备强大的国防能力。
4. 技术进展：中国航天科技集团成功发射长征六号火箭，我国核电发展稳步推进，中船集团启动第二艘国产大型邮轮建造，中国电科21所多款电机产品成功应用于多波束激光雷达。

国际时政要闻

• 立陶宛官员窜访台湾：严重干涉中国内政，中方决定对其采取制裁措施。
• 美国芯片法案：提供2800亿美元补贴，旨在提高科技竞争力，暗含与中国竞争的条款。
• 扎波罗热核电站遭炮击：国际社会对乌克兰局势表示关切，呼吁和平解决冲突。
• 日本修宪扩军野心：内阁大换血不改对华强硬立场，计划修订国家安全保障战略，发展进攻性武装力量。
• 国际社会支持中国：多国政府重申支持一个中国原则，谴责外部势力干涉中国内政。

上市公司公告

• 三角防务：2022半年度报告，营收增长95.35%，净利润增长82.35%。
• 景嘉微：营收增长14.47%，净利润下降12.51%。
• 新兴装备：营收增长80.05%，净利润微增。
• 中兵红箭：全资子公司归还募集资金，资金使用良好。
• 烽火电子：控股股东权益变动，持股比例下降。
• 天箭科技：对外投资签署协议，增资南京华成微波技术有限公司。
• 光启技术：对子公司增资，减资部分子公司。
• 北斗星通：发布非公开发行A股股票预案，募集资金用于北斗/GNSS芯片研发。
• 安达维尔：发布限制性股票激励计划，激励技术骨干与中层管理人员。
• 炼石航空：与关联方签订借款合同，涉及关联交易。

风险提示

1. 股权激励与资产证券化节奏低于预期。
2. 军品订单进度低于预期。

图表目录

• 图1：国防指数跑赢上证指数0.5pct
• 图2：国防指数上涨2.0%，位居一级行业第11名
• 表1：国防行业重点个股市场表现回顾
• 表2：国防行业重点公司盈利预测与估值

分析师信息

• 邱世梁：执业证书号S1230520050001，联系方式qiushiliang@stocke.com.cn
• 王华君：执业证书号S1230520080005，联系方式wanghuajun@stocke.com.cn
• 研究助理：王洁若，联系方式wangjieruo@stocke.com.cn