20250526-东海期货-研究所晨会观点精萃_7页_268kb

报告摘要

行业研究报告总结

宏观金融

美国关税风险短期上升，拟对欧盟商品征50%关税、对部分科技产品征25%关税，加剧市场对"滞胀+衰退"风险的担忧。美元指数走弱，全球风险偏好降温。国内4月内需放缓但出口远超预期，央行下调1年期和5年期LPR利率10BP，商业银行降息推动货币政策宽松，短期提振风险偏好但美国关税风险使国内情绪回落。股指震荡，国债高位震荡。商品方面，黑色金属弱势，有色震荡偏强，贵金属高位偏强震荡。

黑色金属

钢材：期现货价格延续弱势，成交量低迷。需求走弱，五大品种表观消费量环比下降92万吨，钢厂库存累积。供应维持高位，4月生铁和粗钢产量同比增长，短期区间震荡。
铁矿石：期现货价格走弱，钢厂盈利支撑产量高位，但港口库存下降。供应方面，全球发运量回升但到港量回落，铁矿石港口库存持续下降，短期偏强，中期逢高沽空。
硅锰/硅铁：硅锰现货反弹，硅铁持平。成本端弱势，兰炭价格下调。下游金属镁需求疲软，采购情绪低迷。硅铁、硅锰短期区间震荡。

能源化工

原油：炼厂利润良好，需求旺季不及预期，库存回升致价格承压。伊核谈判和俄乌局势推升避险需求，但OPEC增产抑制轻油贴水，油价波动性上升。
沥青：随原油偏弱震荡，需求一般，库存去化停滞。
PX：聚酯板块回调，PX维持偏强震荡，但PTA减产和无调油需求致后期回落风险。
PTA：下游开工下降，价格突破未果下行，但利润回升致减产持续时间存疑，短期震荡，中长期下移。
乙二醇：港口库存及工厂隐性库存小幅去化，基差走高。夏季煤价及原油波动支撑价格，但进口窗口打开致买船谨慎。
短纤：高位偏弱震荡，纱厂开工稳定，但下游进入淡季致需求预期走弱。
甲醇：供应偏紧，库存维持低位，但进口增加和检修结束带来压力，中长期下移空间存在。
PP/LLDPE：PP受关税利好提振但需求淡季预期压制，LLDPE检修集中，需求修复有限，中长期价格下移。

有色

铜：铜精矿TC低位，港口库存攀升，国内产量高位。需求旺季将结束，库存小幅累库。印尼冶炼厂复产致供给增加，短期震荡，中期寻找做空机会。
铝：3-5月表观需求高增5-6%，但以旧换新和光伏抢装透支需求，边际回落确定。短期出口效应支撑价格，阻力位20500-20600元/吨。
锡：缅甸佤邦锡生产恢复，但国内原料缺口及季节性检修限制产量。进口窗口打开，国内开工率维持低位，需求淡季致现货成交清淡，短期承压。

农产品

美豆：美元疲软支撑，产区干旱缓解，无天气升水。CBOT市场无上涨驱动，国内买船谨慎，短期区间震荡。
豆菜粕：豆粕基差走弱，库存低且修复缓慢。成本端美豆偏强，南美基差偏弱，豆粕缺乏支撑，与菜粕同步震荡。
豆菜油：豆油库存上升，供应压力增加。菜油因政策溢价表现稳定，豆棕价差修复驱动不足，处于倒挂行情。
棕榈油：马棕增产推进但环比改善有限，出口因印尼出口税上调获提振。东南亚增库趋势限制上涨空间，国内低库存及进口利润倒挂致价格承压。