20171025-西南证券-闰土股份-002440.SZ-三季度量价齐升_全年业绩指引符合预期_4页_1mb

闰土股份（002440）2017年三季报点评总结

核心内容

闰土股份（002440）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达44.95亿元，同比增长47.23%；归母净利润为6.40亿元，同比增长45.39%。公司预计2017年全年归母净利润将介于8.5-9.5亿元之间，同比增长28.77%-43.92%。公司维持“买入”评级，目标价为24.00元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于染料业务的量价齐升。
• 毛利率和净利率提升：二、三季度毛利率和净利率基本持平，且高于一季度，显示公司盈利能力增强。
• 行业前景向好：纺织服装行业回暖，下游对染料等原材料的需求有望进一步提升。
• 产业链完善：公司通过收购江苏远征化工100%股权，完善了从上游到下游的染料产业链，增强了成本控制能力和市场竞争力。
• 盈利预测稳定：分析师维持原盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.20元、1.22元、1.26元，目标价保持24元不变。

关键信息

公司概况

• 闰土股份是国内第二大染料企业。
• 染料年总产能超过16万吨，其中分散染料产能为11万吨，活性染料产能为4万吨，其他染料1万吨。
• 市场占有率稳居国内第二位。
• 拥有完整的染料产业体系，涵盖热电、蒸汽、氯气、烧碱、中间体、滤饼、染料等环节。

业绩亮点

• 营业收入：2017年前三季度达44.95亿元，同比增长47.23%。
• 归母净利润：2017年前三季度为6.40亿元，同比增长45.39%。
• EPS：2017年前三季度为0.84元。
• 全年业绩指引：预计2017年归母净利润8.5-9.5亿元，同比增长28.77%-43.92%。

财务预测

估值指标

盈利能力

• 毛利率：2017年为32.50%，较2016年略有提升。
• 净利率：2017年为18.08%，盈利能力增强。
• ROE：2017年预计为12.73%，高于2016年的10.29%。
• ROA：2017年预计为10.59%，显示资产回报率有所提升。
• ROIC：2017年预计为13.73%，投资回报率稳步上升。

营运能力

• 总资产周转率：2017年预计为0.62，较2016年有所提升。
• 固定资产周转率：2017年预计为1.76，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：2017年预计为4.82，反映公司回款能力良好。
• 存货周转率：2017年预计为2.54，库存管理效率提升。

资本结构

• 资产负债率：2017年预计为16.77%，持续下降，财务风险降低。
• 流动比率：2017年预计为3.52，流动性充足。
• 速动比率：2017年预计为2.51，短期偿债能力较强。
• 股利支付率：2017年预计为14.40%，较2016年显著下降，表明公司更注重再投资。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 宏观经济及产业政策变化风险
• 环保政策带来的不确定性

投资建议

分析师维持“买入”评级，目标价为24.00元，认为公司业绩增长符合预期，未来发展前景良好，尤其在行业回暖和产业链优化的背景下，具备较强的盈利能力和增长潜力。

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

联系方式

分析师

• 商艾华
  执业证号：S1250513070003
  电话：021-50755259
  邮箱：shah@swsc.com.cn

• 黄景文
  执业证号：S1250517070002
  邮箱：hjw@swsc.com.cn

联系人

• 徐文浩
  电话：010-57631196
  邮箱：xuwenh@swsc.com.cn

• 李海勇
  电话：0755-23605349
  邮箱：lihaiy@swsc.com.cn

附注

• 本报告数据来源：Wind，西南证券
• 报告发布日期：2017年10月25日
• 报告发布机构：西南证券研究发展中心