20181021-财通证券-闰土股份-002440.SZ-需求偏淡叠加子公司停产_Q3单季度业绩环比下滑_4页_691kb

闰土股份 (002440) 投资分析总结

核心内容

闰土股份发布了2018年三季报，显示公司前三季度营业收入51.5亿元（+12.4%），归母净利润10.2亿元（+58.7%）。尽管Q3单季度营收和净利润均低于预期，但整体前三季度业绩仍保持增长。公司预计2018年全年归母净利润为11.8-13.8亿元，对应Q4单季度归母净利润为1.6-3.6亿元。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩下滑：18Q3营收16.4亿元（同比+5.0%，环比-9.5%），归母净利润3.1亿元（同比+30.1%，环比-22.3%）。
• 增长原因：前三季度业绩增长主要受益于环保压力和中间体价格上涨带来的产品均价提升。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.16/1.28/1.43元，对应PE在8/7/6倍，维持“买入”评级。

业绩下滑原因

1. 下游需求偏淡：印染企业受环保政策影响，订单减少，2018年1-6月印染布产量同比下降17.2%。
2. 子公司停产：江苏明盛、远征化工及和利瑞科技三家子公司因苏北环保事件于5月停产，占公司17年净利润的13%。停产影响中间体配套，导致成本上升。

子公司复产进展

• 三家子公司已完成整改，复产申请已提交地方政府。
• 亚邦旗下华尔化工等子公司已于10月12日收到复产通知，预计未来将恢复生产。

产品竞争力提升

• 瑞华化工年产10万吨高档活性染料搬迁项目稳步推进，预计2019年底完工。
• 项目对产能结构进行了优化，提升产品市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.19元
• 一年内最低/最高：8.44/24.92元
• 市盈率：8.1倍
• 市净率：1.38倍

财务指标

• 资产负债率：19.4%
• 净资产收益率(ROE)：14.07%
• 总股本：11.51亿股

财务预测摘要

盈利能力

• 毛利率：34.6%（环比下降6个百分点）
• 净利润率：20.0%（预计2018年）
• 营业利润率：24.3%（预计2018年）

运营效率

• 流动资产周转天数：预计2018年为301天
• 存货周转天数：预计2018年为72天
• 应收帐款周转天数：预计2018年为66天

偿债能力

• 资产负债率：19.4%
• 流动比率：4.21
• 速动比率：3.32
• 利息保障倍数：135.03

分红指标

• DPS（每股分红）：预计2018年为0.43元
• 分红比率：36.9%
• 股息收益率：预计2018年为4.7%

风险提示

• 产品价格下跌风险：市场环境变化可能导致产品价格下滑。
• 安全和环保生产风险：公司需持续关注环保政策对生产的影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：增持（预计行业回报高于市场5%以上）

分析师承诺

• 作者具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析独立、客观、公正。
• 报告不构成私人咨询建议，不承担使用报告产生的任何损失责任。

资质声明

• 财通证券股份有限公司具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

数据来源

• 贝格数据，财通证券研究所