20181019-浙商证券-闰土股份-002440.SZ-三季度点评报告_市场过度悲观_低估了行业结构的影响力_维持买入评级_6页_1mb

闰土股份(002440) 2018年三季度点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月19日，由浙商证券研究所范飞撰写，指出市场对闰土股份的悲观情绪过度，低估了行业结构对公司的正面影响，因此维持“买入”评级。

主要观点

三季度业绩表现

• 收入：2018年三季度收入为50.5亿元，同比增长12.37%。
• 净利润：三季度净利润为2.46亿元，环比二季度的3.88亿元大幅下降。
• 全年业绩预测：预计2018年全年净利润在11.8亿元至13.8亿元之间，同比增长26% - 47%。

产品表现分析

• 活性染料：

  • 三季度因部分中间体价格回落和下游出货量减少，净利润有所回调。
  • 中期来看，活性染料行业格局有望继续改善，公司通过迁建扩大产能，预计2019年活性染料产能将增加至8万吨。

• 分散染料：

  • 价格相对坚挺，市场担忧未来价格调整。
  • 但公司毛利率不会大幅波动，因分散染料行业格局稳定，且中间体价格上涨带来的影响已部分释放。

2019年展望

• 价格预期：分散染料价格将有较大幅度调整，活性染料价格也将适度回调。
• 盈利预测：基于过去四年平均盈利估计，2019年公司盈利将有所调整。
• 环保与产能恢复：江苏子公司复产预期较高，预计2019年将为公司带来正向利润贡献。

关键信息

公司历史表现

• 融资历史：仅2010年IPO融资一次，金额为23亿元。
• 分红记录：累计分红8次，总现金分红达20.65亿元，对股东回报良好。
• 盈利能力：公司具有稳定的盈利能力，且在行业结构优化中受益。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为1.05元、0.86元、0.96元。
• PE估值：对应PE分别为8.76倍、10.65倍、9.60倍。
• 投资建议：考虑到公司良好的盈利能力和行业结构优势，维持“买入”评级。

财务数据概览

产品价格与产能

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司简介与历史记录

闰土股份（002440）是一家专注于染料生产的企业，具有良好的历史记录和稳定的盈利能力。公司曾多次进行分红，累计实现净利润66亿元，现金分红20.65亿元，显示出对公司股东的重视和回报能力。

风险提示与法律声明

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总结

闰土股份在2018年三季度虽出现净利润环比下滑，但整体仍保持良好盈利表现。公司产品结构稳定，盈利能力较强，且在行业结构优化中受益。2019年预计产能将适度增加，特别是活性染料产能提升，有助于改善盈利水平。尽管部分产品价格可能回调，但公司整体估值较低，具备较强的投资价值，因此维持“买入”评级。