20221024-东吴证券-商贸零售行业点评报告_9月社零总额同比+2.5_静待疫情恢复_6页_610kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

2022年9月我国社会消费品零售总额（社零）为3.8万亿元，同比增长2.5%，较前值5.4%有所回落。除汽车外的消费品零售额为3.4万亿元，同比增长1.2%，较前值4.3%明显放缓。整体来看，消费市场仍受到疫情反复的影响，但恢复趋势未变。

主要观点

分线上线下表现

• 线上消费：保持良好增长，9月网上实物商品零售额为1.0万亿元，同比增长8.3%，较前值6.5%有所提升。
• 线下消费：受局部疫情反复影响，增速放缓。推算线下社零总额为2.8万亿元，同比增长0.6%，较前值5.0%明显下滑；剔除餐饮消费后，线下商品零售同比增长0.9%，较前值5.1%也有下降。

分消费类型表现

• 商品零售：整体表现优于餐饮，9月商品零售总额为3.4万亿元，同比增长3.0%，较前值5.1%略有回落。
• 餐饮收入：受疫情影响较大，9月餐饮收入为0.4万亿元，同比下降1.7%，较前值8.4%大幅下滑，转为负增长。

分品类表现

• 必选消费品：整体表现稳健，粮油食品类同比增长8.5%，饮料类增长4.9%，日用品类增长5.6%。
• 可选消费品：多数品类表现不佳，如服装类同比下降0.5%，化妆品类下降3.1%，金银珠宝类增长1.9%，家用电器类下降6.1%。其中，汽车类消费表现突出，同比增长14.2%，延续了下半年的高增长趋势。

关键信息

• 9月为可选消费淡季，需关注双11预售和销售情况。
• 疫情对消费恢复的影响：尤其是餐饮和部分可选消费品，存在较大的恢复空间。
• 投资建议：当前重点关注两个方向：
  1. 成长链：成长逻辑强且受疫情影响较小的公司，如厦门象屿、科思股份等。
  2. 恢复链：疫情好转后业绩弹性较大的标的，如中国中免、海南机场等。

风险提示

• 疫情反复可能导致消费恢复不及预期。
• 部分品类受季节性因素影响，需关注后续市场动态。

数据来源

• 国家统计局
• Wind
• 东吴证券研究所

图表说明

• 图1：社零总额当月同比增速，显示9月增速放缓但恢复趋势不变。
• 图2：网上实物商品零售额及增速。
• 图3：线下社零总额及增速（含商品零售和餐饮）。
• 图4：商品零售额及增速。
• 图5：餐饮收入及增速。
• 图6：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比。

表格数据（部分品类）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

结论

2022年9月社零数据反映出疫情对消费市场的持续影响，但整体恢复趋势未变。线上消费表现稳健，而线下消费受局部疫情反复拖累。必选消费品保持韧性，可选消费品中汽车表现亮眼，其他品类则面临较大压力。建议投资者关注成长链和恢复链两个方向，同时注意疫情反复带来的不确定性风险。