20210916-东吴证券-商业贸易行业点评_8月社零总额同比+2.5_疫情_自然灾害影响下消费增速放缓_6页_594kb

商业贸易行业点评总结

核心内容

2021年8月，我国社会消费品零售总额为3.43万亿元，同比增长 2.5%，推算近两年（2019-2021）CAGR为 0.7%。社零总额增速较7月有所放缓，主要受到疫情反弹和自然灾害的影响，线下消费及餐饮服务受冲击较大，而线上消费相对稳定。

主要观点

• 社零增速放缓：8月社零总额增速较7月下降，线下消费增长疲软，线上消费则保持相对增长。
• 疫情与自然灾害影响：线下消费（尤其是餐饮服务）增速显著下滑，表明疫情对实体消费的抑制效应仍在。
• 必选消费韧性较强：粮油食品、饮料、烟酒、中西药品等必选品类表现良好，日用品略有下滑，但整体必选消费展现出较强的抗压能力。
• 可选消费复苏弹性：金银珠宝类在七夕节带动下需求旺盛，化妆品类表现平稳，服装类受冲击较大，但未来消费复苏预期下可选消费有望恢复。
• 其他品类分化明显：体育娱乐用品、文化办公用品增长显著，通讯器材、家电和汽车类表现不佳，家具类略有增长。
• 国牌崛起趋势：优质品牌商具备增长潜力，未来消费行业将呈现品牌集中度提升和国牌崛起的趋势。
• 投资建议：持续看好优质品牌标的，推荐李宁、安踏体育、波司登、贝泰妮等公司。

关键信息

社零总额及增速

• 2021年8月社零总额：3.43万亿元，同比增长 2.5%。
• 线上零售额：8210亿元，同比增长 7.6%，近两年复合增速 12.3%。
• 线下零售额：2.62万亿元，同比增长 1.0%，近两年复合增速 -2.2%。
• 商品零售：同比增长 3.3%。
• 餐饮收入：同比下降 4.5%。

分品类表现

必选消费

• 粮油食品类：+9.5%
• 饮料类：+11.8%
• 烟酒类：+14.4%
• 中西药品类：+10.2%
• 日用品类：-0.2%
• 家电和音像器材类：-5.0%

可选消费

• 金银珠宝类：+7.4%，近两年复合增速 11.3%
• 化妆品类：同比持平，近两年复合增速 9.1%
• 服装鞋帽针纺织品类：-6.0%，近两年复合增速 -1.0%

其他品类

• 体育娱乐用品类：+22.7%
• 文化办公用品类：+20.4%
• 通讯器材类：-14.9%
• 家电和音像器材类：-5.0%
• 汽车类：-7.4%
• 家具类：+6.7%

投资建议

• 投资标的推荐：李宁、安踏体育、波司登、贝泰妮等优质品牌公司。
• 估值信息：
  • 贝泰妮：总市值 761亿元，PE（2020A）140，PE（2021E）93，PE（2022E）67
  • 李宁：总市值 2,123亿元，PE（2020A）125，PE（2021E）58，PE（2022E）46
  • 安踏体育：总市值 3,511亿元，PE（2020A）68，PE（2021E）45，PE（2022E）34
  • 波司登：总市值 602亿元，PE（2020A）35，PE（2021E）29，PE（2022E）24

风险提示

• 疫情反复
• 宏观经济不景气
• 新品不及预期
• 行业竞争加剧

行业走势

• 8月社零总额增速较7月放缓，但线上消费表现相对稳健。
• 乡村社零总额同比增速略高于城镇，但整体差距不大，除春节外，其余月份城镇与乡村社零增速接近。

估值与评级标准

• 投资评级标准：

  • 买入：个股涨幅预期相对大盘 15% 以上
  • 增持：个股涨幅预期相对大盘 5%~15%
  • 中性：个股涨幅预期相对大盘 -5%~5%
  • 减持：个股涨幅预期相对大盘 -15%~ -5%
  • 卖出：个股涨幅预期相对大盘 -15% 以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数涨幅预期相对大盘 5% 以上
  • 中性：行业指数涨幅预期相对大盘 -5%~5%
  • 减持：行业指数跌幅预期相对大盘 5% 以上

结论

整体来看，2021年8月社零总额增速放缓，主要受疫情和自然灾害影响，线下消费受挫。但线上消费表现稳健，部分可选消费品类（如金银珠宝）在节庆带动下表现突出。必选消费韧性较强，国牌崛起成为消费行业未来发展的主要趋势。因此，分析师持续看好优质品牌标的的投资价值，推荐李宁、安踏体育、波司登、贝泰妮等公司。