20210424-西部证券-先导智能-300450.SZ-2020年年报_2021年1季报点评_21Q1毛利率恢复显著_新签订单高速增长_5页_296kb

先导智能（300450.SZ）2020年年报&2021年1季报点评总结

核心内容

先导智能在2020年实现营业收入58.6亿元，同比增长25.1%，归母净利润7.7亿元，与2019年基本持平。然而，2020年第四季度公司收入增长放缓至16.5%，归母净利润同比下滑1.8%，低于市场预期。主要原因包括泰坦低毛利业务在第四季度集中确认，以及锂电设备行业竞争加剧导致毛利率下降。全年新签订单达110.6亿元，创历史新高。

2021年第一季度，公司营业收入同比增长39.3%至12.1亿元，归母净利润同比大幅增长113.0%至2.0亿元，毛利率达到40.2%，同比增长3.7个百分点，环比增长11.8个百分点。这主要得益于锂电业务收入占比超60%，以及泰坦业务毛利率恢复显著。同时，公司预收账款环比大幅提升39.5%至26.6亿元，显示市场需求强劲，未来增长可期。

主要观点

• 毛利率波动：2020年第四季度毛利率受泰坦业务拖累，同比下降约3个百分点；2021年第一季度毛利率显著恢复，主要由于锂电业务占比提升和泰坦业务改善。
• 订单增长强劲：2020年全年新签订单达到110.6亿元，刷新历史纪录，显示公司在锂电设备领域具备较强的市场竞争力。
• 盈利能力提升：2021年第一季度净利润增长显著，毛利率提升明显，反映出公司业务结构优化和市场需求回暖。
• 市场前景乐观：公司深度绑定宁德时代，受益于其大规模扩产计划，预计2021-2023年归母净利润分别为14.3亿元、19.0亿元和26.0亿元，公司处于新一轮成长期。

关键信息

财务表现

增长预测

• 2021年：预计营业收入78.5亿元，同比增长34.0%；归母净利润14.28亿元，同比增长86.1%。
• 2022年：预计营业收入116.97亿元，同比增长49.0%；归母净利润19.01亿元，同比增长33.1%。
• 2023年：预计营业收入134.51亿元，同比增长15.0%；归母净利润26.02亿元，同比增长36.9%。

风险提示

• 电池厂商扩产不及预期：可能影响公司设备需求。
• 竞争加剧：可能导致设备毛利率进一步承压。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

公司前景

公司与宁德时代深度绑定，受益于其290亿元自筹扩建计划及395亿元的新增扩产投资，预计新增动力电池产能约107GWh。凭借技术、规模和渠道优势，公司有望在技术迭代加速的锂电设备领域持续增长，实现强者恒强的正循环。

财务指标分析

总结

先导智能在2020年实现了稳定的收入增长，但受泰坦业务拖累，第四季度毛利率承压。2021年第一季度毛利率显著恢复，显示公司业务结构优化和市场需求回暖。公司深度绑定宁德时代，受益于其扩产计划，预计未来几年将保持较高增长。投资评级为“买入”，未来盈利增长可期，但需关注电池厂商扩产和行业竞争带来的风险。