20210327-新时代证券-歌尔股份-002241.SZ-歌尔股份年报点评_业绩高速增长_精密零组件+智能硬件整机未来成长可期_4页_457kb

报告摘要

歌尔股份年报点评总结

核心内容

歌尔股份在2020年和2021年一季度实现了业绩的高速增长，其核心在于坚持“精密零组件+智能硬件整机”的发展战略，并积极布局智能硬件市场。尽管2020年全球手机出货量下降5.9%，但公司在智能无线耳机、VR、智能可穿戴设备、家用游戏机等新兴领域实现了显著增长，展现出强大的市场适应能力和业务拓展能力。

主要观点

业绩表现强劲：
2020年公司营业收入达到577.43亿元，同比增长64.29%；归母净利润为28.48亿元，同比增长122.41%。
2021年一季度归母净利润预计为8.24-9.71亿元，同比增长180%-230%，主要受益于虚拟现实和智能无线耳机业务的销售收入增长以及Kopin Corporation（高平电子）权益性投资的公允价值变动损益。
战略布局有效：
公司在智能硬件领域进行多品类布局，包括TWS耳机、VR设备、智能可穿戴产品等，这些业务的增长推动了整体业绩的提升。
2021年全球TWS耳机出货量预计达3.5亿台，同比增长39%；智能可穿戴产品出货量预计为2亿台，同比增长12%；VR产品预计同比增长46.2%，2020-2024年CAGR为48%。这些市场趋势为公司未来提供了巨大的成长空间。
盈利能力持续改善：
毛利率从2019年的15.4%提升至2020年的16.0%，预计2021年将维持在16.0%，2023年有望达到17.0%。净利率同样持续上升，从3.6%增长至4.9%，预计2023年将达6.2%。ROE从7.9%提升至14.5%，并有望在2023年达到20.7%。
盈利预测与投资建议：
公司预计2021-2023年的每股收益（EPS）分别为1.19元、1.61元和2.13元，对应PE分别为22.9倍、16.9倍和12.8倍。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司长期成长潜力较大。

关键信息

财务数据：
- 2020年营业收入同比增长64.3%，净利润同比增长122.4%。
- 2021年一季度净利润预计同比增长180%-230%，主要得益于TWS耳机、VR产品销售及Kopin投资收益。
- 2021-2023年EPS分别为1.19元、1.61元、2.13元，PE分别为22.9倍、16.9倍、12.8倍。
市场与行业前景：
- 全球TWS耳机市场预计2021年出货量达3.5亿台，CAGR为19.8%。
- 智能可穿戴产品市场预计2021年出货量为2亿台，CAGR为6.7%。
- VR市场预计2021年同比增长46.2%，CAGR为48%。
- 公司在这些领域的布局为其未来增长提供了坚实基础。
风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 中美贸易摩擦加剧可能对业务造成影响。

估值与财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	35,148	57,743	76,061	97,428	117,147
净利润(百万元)	1,281	2,848	4,066	5,510	7,291
毛利率(%)	15.4	16.0	16.0	16.0	17.0
净利率(%)	3.6	4.9	5.3	5.7	6.2
ROE(%)	7.9	14.5	17.5	19.4	20.7
P/E(倍)	72.7	32.7	22.9	16.9	12.8
P/B(倍)	5.8	4.8	4.1	3.3	2.7