保险行业1月跟踪报告（2021年第1期，总第14期）：板块持续震荡调整，低估值弹性优势显现-20210201-华创证券-29页_3mb

报告摘要

保险行业1月跟踪报告总结

核心内容

2021年1月，保险板块持续震荡调整，整体表现不佳，跑输大盘。保险指数下跌9.4%，而沪深300指数上涨2.7%。板块位列Wind二级行业倒数第2位。成分股均出现下跌，新华保险跌幅最大（-16.63%），其他公司跌幅分别为：中国太保（-9.66%）、中国平安（-9.08%）、中国人保（-8.22%）、中国人寿（-5.83%）。南下资金在1月大幅加仓中国太保H，港股通持股比例从28.7%提升至29.6%。友邦和众安的港股通持股比例也有所提升。

主要观点

板块表现：保险板块整体表现疲软，1月跌幅较大，主要受疫情反弹影响。
资金动向：南下资金对太保H的加仓显著，而对其他AH险企影响较小。
负债端业绩：2020年人身险行业整体增速放缓，健康险受影响最大，意外险和车险也出现负增长，但责任险增长显著。
资产端表现：权益市场震荡，长端利率维持低位，保险资金配置结构稳定，股基占比提升，债券和银行存款占比下降。
监管政策：健康险新规和偿二代二期发布，对市场规范和资本充足提出更高要求，利好大型保险公司。
投资建议：目前各公司PEV估值较低，具备修复空间。推荐中国平安和中国太保，因其具备较强的策略调整能力和互联网市场优势。

关键信息

负债端业绩跟踪

人身险：2020年累计保费3.2万亿元，同比+6.9%，低于2019年12.8%的增速。健康险增速13.4%，较去年下降16.3个百分点；意外险增速-2.5%，较去年同期下降11.7个百分点；寿险增速5.4%，较去年同期回落4.4个百分点。
财产险：2020年累计保费1.4万亿元，同比+4.4%。车险保费收入同比-12.6%，负增速边际扩大；责任险增速41.7%，为非车险中最高增长。

资产端表现跟踪

权益市场：1月上旬核心资产上涨，后回落。上证50最高涨幅7.3%，月末收于1.99%。
长端利率：10年期国债收益率上升3.6bp至3.18%。国债750日平均收益率继续下行。
保险资金运用：12月末保险资金运用余额21.7万亿元，较年初增长17.0%。股票和基金占比13.8%，环比上升0.5pct；债券占比36.6%，环比下降0.3pct；银行存款占比12.0%，环比下降0.2pct。
债券配置：12月保险机构净认购银行间债券330亿元，主要为国债。

监管政策

健康险新规：规范短期健康险业务，限制产品短期化、保额虚高、无序竞争等问题，鼓励健康险多元化发展。
偿二代二期：对实际资本认定更严格，最低资本要求更高，利好资本充足、业务质量高的大型公司。

重点公司估值及投资建议

PEV估值：中国平安（1.09x）、中国人寿（0.93x）、中国太保（0.77x）、新华保险（0.62x），均处于低估值区间。
投资推荐：继续推荐中国平安和中国太保，因其具备较强的市场策略调整能力和互联网市场优势。

风险提示

业绩不及预期
疫情反复
权益市场动荡
长端利率持续下行

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价（元）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）	PB	评级
中国平安	79.08	7.6	9.4	11.3	10.41	8.41	7.0	2.15	强推
中国太保	34.69	3.22	3.65	4.5	10.77	9.5	7.71	1.87	推荐
新华保险	48.33	5.02	5.54	6.09	9.63	8.72	7.94	1.79	强推
中国人寿	36.15	2.09	2.32	2.3	17.3	15.58	15.72	2.58	推荐
中国人保	6.03	0.46	0.55	0.78	13.11	10.96	7.73	1.46	中性

行业动态与产品跟踪

开门红产品：1月进入第二阶段，以健康险产品为主，预计中介市场和中小公司业绩高增。
产品更新：平安推出平安福21，升级重疾种类和保障条款；太保推出鑫享事诚（庆典版）和长相伴（庆典版）；新华推出惠金生。

图表目录

图表1：12月人身险保费累计增速持稳
图表2：人身险各险种年初至今累计增速
图表3：2020年上市寿险公司市场份额收缩
图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
图表5：平安个险12月个险新单负增长扩大
图表6：平安人身险12月增长仍承压
图表7：新华12月保费负增长收窄
图表8：太保寿12月单月保费增速由负转正
图表9：国寿12月单月保费负增长持续
图表10：太平寿12月单月保费增速放缓
图表11：上市寿险公司前三季度累计新单保费增速分化
图表12：行业财产险公司累计增速持续下滑
图表13：财产险行业12月单月保费负增长持续
图表14：12月财产险行业竞争格局持稳
图表15：12月单月汽车销量增速持稳
图表16：12月保险资金运用余额增长持稳
图表17：保险公司总资产增长持稳
图表18：保险机构持有银行间债券结构
图表19：保险机构净认购银行间债券金额
图表20：1月股市、债市小幅波动，银行理财收益率上行
图表21：12月万能险结算利率最大值下降
图表22：2020下半年长端利率震荡走高
图表23：1月10年期国债收益率区间内震荡
图表24：1月保险指数跌9.4%，跑输大盘12.1个百分点
图表25：个股年初至今累计收益率
图表26：平安沪港通持股占流通股比例上升
图表27：平安沪港通净买入额
图表28：重点公司估值表
图表29：重点公司PEV估值走势
图表30：各家开门红产品及进度跟踪
图表31：上市险企历年开门红产品明细
图表32：上市寿险公司主力长期保障型产品
图表33：上市寿险公司主力长期保障储蓄混合型产品
图表34：上市寿险公司主力储蓄型产品
图表35：1月监管政策跟踪

附录

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行业基本数据：股票家数7家，总市值32,418.58亿元，流通市值20,028.61亿元
分析师信息：张径炜、徐康、洪锦屏

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