保险行业8月跟踪报告（2021年第7期，总第20期）：中报情绪释放，加速下行概率不大-20210907-华创证券-24页_2mb

保险行业8月跟踪报告总结

核心内容

• 板块表现：8月保险指数下跌4.6%，跑输大盘4.5个百分点，板块整体表现不佳，但个股分化明显，除中国平安下跌7.0%外，其余公司小幅上涨。
• 资金动态：北上资金8月净卖出中国平安54.2亿元，持股比例下降至8.0%；其余个股沪港通持股比例也有下降趋势。
• 负债端：人身险行业7月保费增长明显回暖，但上市险企整体仍表现较弱。财产险行业7月保费继续负增长，车险受“综改”影响持续承压，非车险中健康险和家财险增长显著。
• 资产端：保险行业总资产和净资产保持增长，但数据存在失真。保险资金配置结构基本稳定，股票和基金占比下降，债券占比上升。
• 投资建议：建议关注顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿，认为行业估值在人力和业绩拐点出现前难以修复。
• 风险提示：包括人力修复不及预期、新业务恢复不及预期、渠道改革进度缓慢等。

主要观点

• 人身险回暖：7月人身险保费增速明显提升，行业整体回暖迹象初现，但上市险企仍面临较大压力。
• 财产险承压：车险保费继续负增长，非车险中健康险和家财险表现亮眼，但其他险种如保证险、工程险等增速下降。
• 资产配置稳定：保险资金运用余额保持稳定，股票和基金占比略有下降，债券占比上升，显示资产配置结构基本不变。
• 板块跑输大盘：8月保险板块整体表现不佳，但下跌速度放缓，个股分化明显，中国平安表现最差。
• 估值与业绩：各公司PEV估值处于较低水平，认为在人力和业绩拐点出现前估值难以修复。

关键信息

• 8月板块表现：

  • 保险指数下跌4.6%，跑输沪深300近4.5个百分点。
  • 成分个股表现分化，新华、国寿、人保、太保微涨，平安大跌7.0%。
  • 板块累计收益为-38.4%，跑输大盘30.7个百分点。

• 负债端数据：

  • 人身险：1-7月累计保费2.2万亿元，同比-0.8%；7月单月保费1827亿元，同比+2%。
  • 财产险：1-7月累计保费8382亿元，同比+1.0%；7月单月保费1039亿元，同比-4.2%。
  • 车险：7月单月保费599亿元，同比-12.0%；非车险：7月单月保费440亿元，同比+9.2%。

• 资产端数据：

  • 截至7月末，保险行业总资产23.9万亿元，较年初+2.7%。
  • 保险资金运用余额22.0万亿元，较年初+1.6%。
  • 股票和基金占比12.1%，债券占比38.8%，银行存款占比11.7%。

• 重点公司估值：

  • 中国人寿（PEV 0.68-0.72x）
  • 中国太保（PEV 0.53-0.55x）
  • 新华保险（PEV 0.48-0.51x）
  • 中国平安（PEV 0.63-0.66x）
  • 中国人保（PEV 10.17x）

• 风险提示：

  • 人力修复不及预期
  • 新业务恢复不及预期
  • 渠道改革进度缓慢

投资建议

• 关注顺序：中国太保 > 中国财险 > 中国平安 > 新华保险 > 中国人寿
• 中报情绪释放：中报业绩情绪释放后，估值持续下跌可能性不大，但全年业绩恢复仍需时间。
• 产品创新：预计下半年新能源车险落地，建议关注各家公司在产品创新和定价方面的举措。

行业动态

• 监管政策：

  • 8月5日，银保监会修订《保险公司偿付能力监管规则——问题解答第1号》。
  • 8月10日，银保监会就《保险公司非寿险业务准备金管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
  • 8月26日，银保监会发布《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》。

• 行业新闻：

  • 8月19日，五大行携手设立“国民养老保险公司”，注册资本111.15亿元。
  • 8月4日，中国保险行业协会发布新能源汽车商业保险专属条款征求意见稿。
  • 8月11日，银保监会开展互联网保险专项整治工作，重点整治销售误导、强制搭售等问题。

重点公司盈利预测与估值

图表目录（简要）

• 图表1：7月人身险公司保费累计及单月增速
• 图表2：人身险各险种7月保费及增速
• 图表3：上市寿险公司市场份额环比略有下降
• 图表4：上市寿险公司年初至今累计保费增速
• 图表5：上市财险公司保费累计增速
• 图表6：车险和保证险延续负增长，家财险重回正增长
• 图表7：财产险行业竞争格局
• 图表8：7月单月汽车销量增速
• 图表9：上市险企7月经营数据
• 图表10：人身险行业保费增速
• 图表11：新华7月保费增速跌回负增长趋势
• 图表12：国寿7月负增长趋势延续
• 图表13：太保寿7月保费负增长趋势放缓
• 图表14：平安人身险7月保费收入持续承压
• 图表15：平安6月新单继续向下
• 图表16：人保寿新单连续两个月两位数增长
• 图表17：人保健康险新单进一步走弱
• 图表18：太平寿7月增速向上
• 图表19：财险行业单月保费增速
• 图表20：太保财7月保费增速由正转负
• 图表21：人保财7月保费增速由正转负
• 图表22：平安财7月保费增速向下
• 图表23：平安财分险种保费增速
• 图表24：人保财7月主要险种增速下降
• 图表25：众安7月保费收入高增
• 图表26：保险资金资产配置结构保持稳定
• 图表27：保险行业净资产增长持稳
• 图表28：保险机构持有银行间债券结构稳定
• 图表29：保险机构净认购银行间债券品类
• 图表30：折现率基准“国债750平均”仍处下行周期
• 图表31：8月10年期国债收益率与上月基本持平
• 图表32：8月权益市场结构性行情明显
• 图表33：8月保险指数继续跑输大盘
• 图表34：年初至今累计收益率：保险板块成分个股均跑输大盘
• 图表35：8月平安沪港通持股占流通股比例下降
• 图表36：8月中国平安沪港通为净卖出
• 图表37：沪股通持股占自由流通股比例
• 图表38：重点公司估值表
• 图表39：重点公司PEV估值走势
• 图表40：各家开门红产品及进度跟踪
• 图表41：上市险企历年开门红产品明细
• 图表42：上市寿险公司拳头重疾产品
• 图表43：8月监管政策跟踪

结论

保险行业在8月整体表现不佳，板块累计收益为-38.4%，跑输大盘。尽管人身险行业7月保费增速有所回暖，但上市险企整体仍承压。财产险行业继续面临车险负增长压力，非车险中健康险和家财险表现亮眼。资产端配置结构稳定，但行业整体仍处于低谷。中报情绪释放后，估值下跌可能性不大，但全年业绩恢复仍需时间。建议关注中国太保、中国财险、中国平安、新华保险、中国人寿，同时注意人力和业绩拐点出现前的估值修复可能性。