钴锂观察系列报告：供需格局边际改善，钴价有望企稳反弹_21页_1mb

钴锂行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年钴价走势、供给变化、库存情况、需求趋势及投资建议，指出钴行业在短期和中长期均存在回暖与增长的潜力。

主要观点

短期趋势

• 钴价回暖：钴价处于历史底部区域，长江有色钴价在7月中下旬探底后出现小幅上涨，8月5日上涨至23.75万元/吨，涨幅6.5%；上海有色电解钴价也小幅上涨，预计短期价格有望企稳反弹。
• 供给端：嘉能可上半年钴产量不达预期，KCC产量目标完成率不足50%；欧亚资源谦比希钴冶炼厂停产，RTR全年销量预期下调；Chemaf扩产进度略低于预期。
• 库存：钴原料进口量减少，去库存效果显著，预计补库存意愿增强。

长期趋势

• 需求端：全球新能源汽车电动化进程加速，动力电池需求将长期维持高增长；3C领域受益于5G换机潮，未来销量有望回升。
• 行业前景：全球钴需求预计持续增长，2019-2020年全球钴需求分别为13.25万吨和14.57万吨，动力电池将成为主要增长点。

关键信息

价格分析

• 国际市场：2019年8月5日，MB钴价为12.6美元/磅，同比下滑67.9%。
• 国内市场：8月5日，长江有色钴价为23.75万元/吨，同比下滑52.7%；上海有色电解钴价为22.5万元/吨，同比下滑55.5%。
• 历史对比：2008-2019年钴价处于长周期低位，长江有色钴均价在20万元/吨附近震荡，伦敦金属钴价在13美元/磅附近盘整。

供给分析

• 嘉能可：2019年上半年钴产量为2.13万吨，同比增长27.5%，KCC产量目标完成率不足50%。
• 欧亚资源：谦比希钴冶炼厂因原料缺乏停产，RTR全年销量预期从9,000吨下调至6,000吨。
• Chemaf：原计划2018年底建成2万吨钴产能，实际推迟至2019年9月，且预计全年产量增长有限。
• 华友钴业：PE527与MIKAS矿如期投产，提升其钴产能。
• 手抓矿：因钴价下跌，盈利空间被压缩，预计产量将明显下滑，2019年可能减少70%以上。

库存分析

• 进口量：2019年上半年钴原料进口约3.34万吨，同比减少3.9%。
• 去库存：钴精矿与湿法冶炼中间品进口量减少，预计库存处于较低水平，补库存意愿增强。

需求分析

• 3C领域：全球与国内智能手机出货量降幅收窄，5G手机发布带动需求回升。
• 新能源汽车：2019年6月销量抢装透支7-8月需求，预计三季度后销量回暖；国内“双积分”政策修正征求意见，完善新能源汽车发展机制。
• 全球电动化：海外主要车企加快电动化步伐，推动新能源汽车销量增长。

投资建议

• 短期：钴行业供需格局边际改善，预计钴价底部确立，短期有望反弹；推荐华友钴业、寒锐钴业等钴业龙头。
• 中长期：供给端增速逐年下降，需求端持续增长，预计钴价中长期震荡上行。

风险提示

• 全球钴矿开采与投放超预期：可能导致行业供给过剩，钴价持续低迷。
• 技术迭代风险：三元电池可能被氢燃料电池、锂空气电池等新技术替代。
• 5G手机推广不达预期：可能影响3C需求增长。
• 政策风险：国内新能源政策、刚果（金）矿业政策及税收、环保、贸易政策可能影响行业。
• 海外经营与汇率风险：刚果（金）等地政局不稳、汇率波动可能影响企业经营。

附录信息

• 估值表：华友钴业（603799.SH）与寒锐钴业（300618.SZ）的估值信息，包括评级、股价、市值、每股收益、市盈率等。

总结

钴行业在2019年面临供给不达预期、需求短期筑底的挑战，但随着5G换机潮和新能源汽车电动化加速，行业有望迎来供需改善与价格反弹。中长期来看，钴需求将稳步增长，行业前景积极。建议关注华友钴业、寒锐钴业等龙头企业。同时，需警惕全球供给、技术迭代、政策及汇率等潜在风险。