有色金属行业MB钴价反弹深度点评：钴价进入上行通道，需求支撑价格-20190408-财通证券-13页_1mb

钴价反弹深度点评总结

核心内容

钴价在2019年3月27日首次反弹，从历史低位逐步回升。分析指出，钴价上涨主要受政治环境、供需关系及下游需求回升等多重因素影响，预计短期内将进入上行通道，但涨幅会逐步放缓。

主要观点

• 钴价反弹：MB钴价自2018年4月见顶后持续下跌，2019年3月27日出现反弹，两周内涨幅达11.64%。我们认为价格下修空间有限，底部已形成，未来将逐步回升。
• 刚果（金）资源获取难度增加：新《矿业法典》提高了税率，限制矿山资源买卖，降低了矿权和股权的流动性，间接鼓励矿权租赁模式，增加了企业获取资源的难度。
• 下游需求支撑：新能源汽车补贴政策落地，带动电池厂商补库存，需求回升。同时，5G技术的推广有望推动3C产品消费，引发换代潮，进一步支撑钴需求。
• 钴盐价格反弹：受钴价上涨影响，氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格均有所回升，其中硫酸钴涨幅最大。
• 产能与库存回升：上游钴盐供应商在春节后逐步恢复生产，产能、产量及库存均小幅上升。
• 2019年供需关系：预计2019年中国钴市场将小幅过剩，但长期来看，原料供给将逐步紧张，且国际税率下降增强了进口钴的竞争力。

关键信息

钴价走势

• MB钴价在2019年3月27日反弹，两周内从13.75美元/磅上涨至15.35美元/磅，涨幅11.64%。
• 国内金属钴价269元/公斤，周度上涨7.6%。
• 国内外价差逐步缩小，预计将在理性区间震荡。

钴盐价格

• 氯化钴价格57000元/吨，周度上涨1.76%。
• 硫酸钴价格48500元/吨，周度上涨5.43%。
• 四氧化三钴价格182500元/吨，周度上涨4.58%。

产能与产量

• 2019年3月电池级硫酸钴产能252400吨，环比上升5.87%。
• 2019年3月电池级硫酸钴产量11730吨，环比上升3%。
• 四氧化三钴产量4150吨，环比上升9.21%。

钴消费情况

• 2018年中国钴消费量约6.47万吨，同比增长9.9%。
• 电池领域消费量占比最高，约80%，达到5.17万吨。
• 高温合金领域消费量同比增长56.25%，达到2500吨。
• 预计2019年新能源车产量达150万辆，带动钴消费量增长。

企业投资与产能

• 洛阳钼业：钴中间品产能18000吨，2019年可能维持现状。
• 华友钴业：钴中间品产能11000吨。
• 寒锐钴业：钴中间品产能5000吨，最终达10000吨。
• 盛屯矿业：钴中间品产能3500吨，2019年2月投产。
• 合纵科技：钴中间品产能3000吨，2019年底投产。

钴盐进出口情况

• 2018年钴盐出口量有所波动，其中四氧化三钴出口量同比增长21.97%。
• 2019年三元材料前驱体出口量有望增加至5.5万吨。

外部环境

• 刚果（金）大选：2019年1月实现和平政权交接，政治环境相对稳定，但矿业部开始查税，暂停出口。
• 新矿业法典：提高了税率，限制矿山资源买卖，降低了矿权和股权的流动性，增加了企业获取资源的难度。
• 生产成本：电力紧缺、硫酸依赖进口、物流成本高，均对生产造成压力。

投资建议

我们依次推荐拥有自有矿的企业，具体如下：

• 合纵科技：投资评级“买入”
• 华友钴业：投资评级“增持”
• 寒锐钴业：投资评级“增持”
• 洛阳钼业：投资评级“增持”
• 盛屯矿业：投资评级“买入”
• 道氏技术：投资评级“增持”

风险提示

• 境外政策风险
• 宏观经济风险
• 汇兑汇率风险
• 产能产量不及预期

行业评级

行业整体评级为“增持”，预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。

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