20250425-华龙证券-乖宝宠物-301498.SZ-2024年报和2025一季报业绩点评报告_业绩增速亮眼_品牌高端化持续推进_5页_304kb

乖宝宠物（301498.SZ）2024年报和2025一季报业绩点评报告总结

核心内容概述

乖宝宠物在2024年及2025年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的市场竞争力和品牌高端化战略的成效。公司通过持续推动自有品牌发展，特别是在高端宠物食品市场，实现了收入和利润的双增长。

主要财务表现

2024年全年业绩

• 营业收入：52.45亿元，同比增长21.22%
• 归母净利润：6.25亿元，同比增长45.68%
• 扣非后归母净利润：6.00亿元，同比增长42.08%
• 毛利率：42.27%，同比提升5.43个百分点
• 净利率：11.96%，同比提升2.02个百分点
• ROE：15.11%，同比提升

2025年第一季度业绩

• 营业收入：14.80亿元，同比增长34.82%
• 归母净利润：2.04亿元，同比增长37.68%
• 扣非后归母净利润：1.99亿元，同比增长44.20%
• 毛利率：41.56%，同比提升0.42个百分点
• 净利率：13.82%，同比提升0.26个百分点

分业务及地区表现

分产品表现

• 零食：24.84亿元，同比增长14.66%
• 主粮：26.90亿元，同比增长28.88%
• 保健品及用品：0.46亿元，同比下降18.90%
• 其他业务：0.25亿元，同比增长49.41%

分地区表现

• 境内：35.51亿元，同比增长24.03%
• 境外：16.93亿元，同比增长15.70%

分销售模式表现

• 经销：15.76亿元，同比下降5.51%
• OEM和ODM：16.75亿元，同比增长19.07%
• 直销：19.69亿元，同比增长59.33%
• 其他：0.25亿元，同比增长49.41%

分业务模式表现

• 自有品牌：35.45亿元，同比增长29.14%
• OEM和ODM：16.75亿元，同比增长19.07%
• 其他：0.25亿元，同比增长49.41%

品牌战略进展

公司持续推进品牌高端化，主要品牌表现如下：

• 麦富迪：连续5年蝉联天猫综合排名第一
• 霸弗天然粮：双11期间全网销售额同比增长150%
• 弗列加特：以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，双11期间斩获天猫猫粮品类销售冠军，荣获中国国际宠物用品展“主粮类”金奖，全网销售额同比增长190%
• 汪臻醇：全新推出的超高端犬粮品牌，凭借透明可溯源食材体系和极简限定性配方理念，满足成分党犬主人的高阶喂养需求

行业背景与前景

宠物食品行业现状

• 我国宠物食品渗透率：2024年专业犬/猫粮渗透率分别为25%和43%，同比提升2.8个百分点和4.1个百分点
• 美国与日本渗透率：专业猫粮渗透率分别为96.9%和94.6%，专业狗粮渗透率分别为89.6%和92.5%
• 高端市场占比：我国高端猫粮市场占比29.4%，高端狗粮市场占比33.4%，远低于美国和日本（47.9%和55.6%；43.7%和50.5%）

行业发展趋势

• 宠物主科学喂养理念持续升级，对宠物食品的营养、健康、适口性和功效性关注度提升
• 更愿意为优质宠物食品支付溢价，我国宠物食品高端化趋势有望延续

盈利预测与投资评级

盈利预测（单位：亿元）

可比公司估值分析

投资评级

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 理由：公司自主品牌高端化稳步推进，宠物行业渗透率提升潜力大，给予一定的估值溢价

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业消费升级不及预期
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

总结

乖宝宠物在2024年和2025年第一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是直销渠道和自有品牌的收入增长显著。公司通过高端品牌战略提升了市场竞争力，同时受益于宠物食品行业快速发展的趋势。盈利预测显示公司未来三年将持续增长，预计2025年营业收入将达64.05亿元，归母净利润达8.00亿元。分析师给予公司“增持”评级，认为其在行业中的发展潜力较大。然而，公司仍需关注潜在的风险因素，包括消费复苏、行业竞争和原材料价格波动等。