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公司总结：自有品牌稳步发展，盈利能力持续优化

核心内容

公司作为农林牧渔行业的重要参与者，在2024年年报及2025年一季报中展现出强劲的增长势头。分析师王慧林与袁家岗对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。公司专注于宠物食品领域，尤其在自有品牌建设与直销渠道优化方面取得显著成果，为行业增长提供了有力支撑。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2024年公司实现营业总收入52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%。2025年一季度营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。
• 自有品牌布局深化：公司持续拓展自有品牌，主粮和零食业务分别实现营收26.90亿元和24.84亿元，同比增长28.88%和14.66%。其中，自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%。麦富迪品牌连续五年蝉联天猫综合排名第一，并获得AAA级知名商标品牌授牌。公司还推出高端品牌“汪臻醇”，填补了国内超高端犬粮市场的空白。
• 直销渠道结构优化：公司线上业务增长迅速，2024年通过线上第三方平台实现营收19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重为37.72%。未来直销占比有望进一步提升，带动营收增长。
• 盈利能力稳步提升：2024年公司毛利率提升至42.27%，净利率提升至11.96%。主粮与直销渠道的毛利率增长尤为显著，分别为44.70%和53.11%。分析师推测毛利率与净利率的提升主要得益于高毛利主粮业务及直销渠道占比上升。
• 未来增长预期明确：公司预计2025-2027年营收分别为64.70亿元、77.70亿元、93.70亿元，年增长率分别为23.36%、20.09%、20.59%。归母净利润预计分别为9.05亿元、12.43亿元、15.69亿元，年增长率分别为44.83%、37.38%、26.26%。对应PE分别为44倍、32倍、25倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心。
• 财务健康状况良好：公司资产负债率持续下降，从2024年的17.1%降至2027年的12.8%。流动比率和速动比率稳步提升，分别为2027年的5.85倍和3.94倍，显示公司偿债能力增强。
• 投资建议：基于对公司产品、渠道和品牌优势的分析，以及行业增长潜力，分析师建议投资者买入该公司股票。

关键信息

• 最新收盘价：98.73元
• 12个月A股价格区间：42.01-101.35元
• 总股本：400.04百万股
• 无限售A股/总股本：44.75%
• 流通市值：176.75亿元

数据预测与估值

财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

风险提示

• 自有品牌发展不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数）

免责声明

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