20240827-东吴证券-乖宝宠物-301498.SZ-2024年半年报点评_业绩超预期_自有品牌持续高增_3页_463kb

乖宝宠物2024年半年报分析总结

证券研究报告： 东吴证券·公司点评报告·乖宝宠物(301498)

核心业绩
财报显示，该公司2024年上半财年（H1）总收入为243亿元人民币，同比增幅达175%，归属于母公司所有者的净利润高达31亿元（同比增长499%），扣除非经常性项目后的净利润也达到29亿元，同比增长423%。第二季度单季营收与盈利增速分别为145%和326%，显示出业绩的稳定高增长主要得益于自有品牌的快速扩张。

毛利率与渠道优化
主粮业务收入占比超过一半，各占总收入约50%。上半年，主粮营收录得12亿元，同比增长18%；零食同步增长17%。更快的增长见诸毛利率的大幅上升，其中主粮产品毛利率提高13个百分点至44.7%，带动整体毛利水平提升；加之原材料成本下降与汇率有利变动，共同促进了盈利能力。

品牌创新与发展
公司的销售渠道结构正经历重要的优化过渡。上半年直接面向消费者销售（直营模式）覆盖比例进一步提升，直接贡献了毛利率的改善。尽管销售费用呈增长态势，但仍通过持续优化维持了销售净利率在高位。同时，如“麦富迪”与“弗列加特”品牌在线上销售取得骄人表现，618期间全网GMV超47亿元的业绩表明品牌受市场追捧。新品“BARF生骨肉天然粮”等高端产品推进，以及新推出高端犬粮品牌“汪臻醇”，进一步支撑起自有品牌的强力增长。

投资建议
基于上述良好表现及公司在行业内的领导地位，该券商维持对该股票“增持”的投资评级，并相应上修盈利预测（2024至2026年归母净利润预测由55/73/92亿元调整至57/73/93亿元），目标市盈率有所下降，从33倍下行至21倍。投资观点强调其在中国宠物食品赛道国产品牌崛起过程中的领先地位及竞争优势。

风险提示
**免责声明：**内容依据合规披露的信息，但不对报告中所有信息的准确性和完整性做任何承诺。投资者应自行承担风险，过往业绩不代表未来表现。
**风险因素：**行业竞争加剧、贸易摩擦、汇率波动和原材料价格变动可能对公司业绩构成不确定影响。

**注意：**本报告的分析预测均来源于东吴证券，不构成任何具体的投资建议。