建筑材料行业2018年中报综述：关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复-20180902-东兴证券-10页-0mb

建材行业2018年中报综述总结

核心内容

2018年第二季度，申万建筑材料行业上市公司中报全部公布，整体呈现出结构性改善的趋势。虽然部分子行业如水泥、管材和耐火材料在利润增速上有所波动，但整体行业盈利水平持续向好，尤其是龙头公司和优质企业表现突出，具备超跌修复和估值修复的机会。

主要观点

1. 建材板块整体表现

• 营业收入：2018年第二季度建材行业实现营业收入1104.77亿元，同比增长25.35%，环比增速有所放缓。
• 营业利润：实现营业利润236.56亿元，同比增长64.65%，为申万28个行业中涨幅第4位。
• 毛利率：第二季度毛利率为33.03%，同比提升5.61个百分点，显示行业盈利能力增强。
• 期间费用率：期间费用率为11.42%，同比下降1.27个百分点，但降幅有所收窄。
• 净资产收益率：第二季度净资产收益率为5.75%，同比提高1.95个百分点，反映行业盈利改善。

2. 水泥板块

• 营收与利润：水泥板块第二季度营收增长31.73%，利润增长87.95%，但增速较第一季度有所放缓。
• 价格与产量：全国水泥产量同比下降7.63%，销量下降6.89%，但价格同比上涨31.55%，带动营收增长。
• 毛利率：第二季度毛利率为41.03%，同比提升10.47个百分点，但受原材料成本上涨影响，毛利率改善幅度有所收窄。
• 费用率：期间费用率同比下降2.84个百分点，但降幅收窄。
• 固定资产周转率：同比下降0.11次，显示行业运转效率受到环保限产和淡季停产影响。
• 盈利水平：第二季度净资产收益率为7.56%，同比提升3.27个百分点，反映供给端控制对盈利的支撑。

3. 玻璃板块

• 营收与利润：第二季度营收增长11.35%，利润增长25.52%，增速持续改善。
• 销量与价格：玻璃销量同比增长2.65%，价格同比上涨1.92%，但价格涨幅较第一季度有所下降。
• 毛利率：第二季度毛利率为24.95%，同比提升5.57个百分点，主要得益于产能利用率提升和原材料价格涨幅收窄。
• 期间费用率：期间费用率同比提升2.84个百分点，但增幅较第一季度略有收窄。
• 固定资产周转率：同比下降0.18次，行业景气度提升但产能控制力度减弱。
• 盈利水平：第二季度净资产收益率为2.58%，同比提升0.23个百分点，行业景气度持续改善。

4. 管材板块

• 营收与利润：第二季度营收增长18.22%，利润增长53.17%，但增速较第一季度明显放缓。
• 毛利率：第二季度毛利率为29.09%，同比提升0.48个百分点，但改善力度减弱。
• 费用率：期间费用率同比下降1.49个百分点，但降幅收窄。
• 固定资产周转率：同比提升0.19次，行业运转效率有所改善。
• 盈利水平：第二季度净资产收益率为3.16%，同比提升1.63个百分点，但改善幅度有限。

5. 耐火材料板块

• 营收与利润：第二季度营收增长36.72%，利润增长122.11%，但利润增速较第一季度下降。
• 毛利率：第二季度毛利率为31.86%，同比提升1.39个百分点，主要由龙头公司带动。
• 费用率：期间费用率同比下降3.63个百分点，财务费用率降幅扩大。
• 固定资产周转率：同比提升0.48次，行业景气度提升但改善力度未增强。
• 盈利水平：第二季度净资产收益率为3.01%，同比提升1.63个百分点，行业景气度持续改善。

6. 其他建材板块

• 营收与利润：第二季度营收增长18.90%，利润下降2.66%，利润增速由正转负。
• 毛利率：第二季度毛利率为21.02%，同比降低1.43个百分点，显示行业面临较大成本压力。
• 费用率：期间费用率同比上升0.95个百分点，费用控制能力减弱。
• 固定资产周转率：同比下降0.11次，行业运转效率有所下降。
• 盈利水平：第二季度净资产收益率为3.42%，同比降低0.23个百分点，显示需求端压力较大。

关键信息

• 行业结构改善：建材行业供给端控制力度增强，带动部分子行业盈利改善。
• 龙头公司表现突出：海螺水泥、濮耐股份、伟星新材、福耀玻璃、中国巨石等公司具备超跌修复和估值修复机会。
• 基建相关公司受益：天山股份、祁连山、西藏天路、冀东水泥等公司可能因基建投资而受益。
• 风险提示：行业需求下滑可能超出预期，对依赖需求的公司造成较大影响。

投资策略

• 关注龙头与优质公司：在行业景气度改善的背景下，龙头公司具备更强的抗风险能力和市场占有率提升空间，可关注其超跌修复机会。
• 关注基建相关企业：随着基建投资的推进，相关企业有望迎来估值修复。
• 行业整体向好：尽管部分子行业盈利增速放缓，但建材行业整体呈现改善趋势，具备长期投资价值。

数据支持

• 图表信息：包括营业收入、利润总额、毛利率、期间费用率、固定资产周转率、净资产收益率等指标的季度对比及历史趋势图。
• 数据来源：WIND、东兴证券研究所。

分析师简介

• 赵军胜：中央财经大学经济学硕士，拥有多年证券行业研究经验，曾多次获得最佳分析师奖项，尤其在建材和建筑行业研究方面表现突出。

风险提示与免责声明

• 风险提示：行业需求下滑可能超出市场预期，对部分依赖需求的企业造成较大影响。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。