20180902-东兴证券-建筑材料行业2018年中报综述_关注优质和龙头超跌和基建相关的估值修复_10页_1000kb

建材行业2018年中报综述总结

核心内容概览

2018年第二季度，建筑材料行业整体呈现营收增长但利润增速下滑的趋势，部分子行业表现分化。分析师赵军胜认为，在行业景气度逐步改善的背景下，应关注龙头和优质公司的超跌机会，以及基建相关公司的估值修复。

主要观点与关键信息

1. 建材板块整体表现

• 营业收入：2018年第二季度实现营业收入1104.77亿元，同比增长25.35%，环比增速下降2.95个百分点。
• 营业利润：2018年第二季度营业利润为236.56亿元，同比增长64.65%，环比增速下降133.77个百分点。
• 毛利率：2018年第二季度毛利率为33.03%，同比提升5.61个百分点，环比略有收窄。
• 期间费用率：期间费用率为11.42%，同比下降1.27个百分点，降幅收窄。
• 净资产收益率（ROE）：ROE为5.75%，同比提高1.95个百分点，显示行业盈利能力有所增强。

2. 水泥板块表现

• 营业收入：第二季度营业收入为604.59亿元，同比增长31.73%，环比增速提高2.29个百分点。
• 营业利润：第二季度营业利润为187.03亿元，同比增长87.95%，环比增速下降161.83个百分点。
• 毛利率：毛利率为41.03%，同比提升10.47个百分点，环比略有收窄。
• 固定资产周转率：为0.27次，同比改善幅度减弱。
• ROE：ROE为7.56%，同比提高3.27个百分点，显示行业盈利水平逐步改善。

3. 玻璃板块表现

• 营业收入：第二季度营业收入为91.84亿元，同比增长11.35%，环比增速扩大2.51个百分点。
• 营业利润：第二季度营业利润为9.39亿元，同比增长25.52%，环比改善12.86个百分点。
• 毛利率：毛利率为24.95%，同比提升5.57个百分点，环比扩大0.91个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为13.95%，同比提升2.84个百分点，增幅略有收窄。
• ROE：ROE为2.58%，同比提高0.23个百分点，保持改善态势。

4. 管材板块表现

• 营业收入：第二季度营业收入为53.75亿元，同比增长18.22%，环比增速下降6.87个百分点。
• 营业利润：第二季度营业利润为6.65亿元，同比增长53.17%，环比增速下降222.08个百分点。
• 毛利率：毛利率为29.09%，同比提升0.48个百分点，环比略有收窄。
• 固定资产周转率：为0.81次，同比改善幅度上升。
• ROE：ROE为3.16%，同比提高1.63个百分点。

5. 耐火材料板块表现

• 营业收入：第二季度营业收入为34.64亿元，同比增长36.72%，环比增速下降17.10个百分点。
• 营业利润：第二季度营业利润为3.58亿元，同比增长122.11%，环比增速下降11.38个百分点。
• 毛利率：毛利率为31.86%，同比提升1.39个百分点，环比扩大3.90个百分点。
• 固定资产周转率：为1.21次，同比改善幅度略有下降。
• ROE：ROE为3.01%，同比提高1.63个百分点。

6. 其他建材板块表现

• 营业收入：第二季度营业收入为319.95亿元，同比增长18.90%，环比增速下降13.07个百分点。
• 营业利润：第二季度营业利润为29.91亿元，同比下降2.66%，环比增速大幅下降199.80个百分点。
• 毛利率：毛利率为21.02%，同比降低1.43个百分点，环比略有下降。
• 期间费用率：期间费用率为10.70%，同比上升0.95个百分点。
• ROE：ROE为3.42%，同比下降0.23个百分点。

投资策略建议

• 关注龙头和优质公司：在行业需求放缓的背景下，龙头和优质公司具备更强的抗风险能力和市场占有率提升潜力，应关注其超跌修复机会。
• 基建相关公司：随着基建投资的持续，相关公司如天山股份、祁连山、西藏天路、冀东水泥等可能迎来估值修复。
• 推荐公司：包括海螺水泥、濮耐股份、伟星新材、福耀玻璃和中国巨石等。

风险提示

• 行业需求下滑：若行业需求下滑程度超出市场预期，可能对整体行业景气度造成负面影响。
• 政策变动：环保政策的进一步收紧可能对行业运行产生不利影响。

行业评级体系

• 行业投资评级：看好、中性、看淡，分别对应行业指数相对沪深300指数的收益率分别为5%以上、-5%~+5%、-5%以下。
• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应公司股价相对沪深300指数的收益率为15%以上、5%~15%、-5%~+5%、-5%以下。

总结

2018年第二季度建材行业整体呈现营收增长但利润增速放缓的态势，其中水泥和玻璃板块表现较好，而管材和其他建材板块则面临一定压力。供给端政策的推动和行业结构的优化对水泥和耐火材料板块的盈利改善起到了积极作用。在需求端边际改善减弱的背景下，分析师建议关注龙头和优质公司的超跌机会，以及基建相关的估值修复机会。