20180902-天风证券-建筑材料2018年半年报综述_水泥业绩亮眼_消费龙头强者恒强_14页_1mb

建筑材料行业2018年半年报综述总结

核心内容概览

2018年上半年，建筑材料行业整体表现稳健，各子行业均实现收入与利润的双增长。水泥、玻璃、玻纤、管材及耐材等细分领域均呈现出良好的增长态势，其中水泥和消费建材板块表现尤为突出。

主要观点

• 水泥行业：全国水泥产量同比下降，但价格高位企稳，呈现“淡季不淡”的格局。行业协同自律与环保限产推动了价格的上涨，盈利显著提升，龙头企业如海螺水泥、华新水泥等表现亮眼。
• 玻璃行业：需求端企稳，供给端因环保政策与冷修影响而收缩，价格中枢上移，盈利稳增。旗滨集团因区域优势与高毛利表现被重点推荐。
• 玻纤行业：需求结构升级，应用领域扩展，供给端增量可控。中国巨石凭借规模效应和技术优势，毛利率和净利率均高于行业平均水平。
• 管材行业：利润增速快于营收，费用控制良好。伟星新材因零售+工程双轮驱动和“煤改气”等政策利好，成为关注重点。
• 耐材行业：受益于下游行业景气恢复，实现量价齐升，业绩保持稳定。鲁阳节能因产品结构优化和成本控制，净利润大幅增长。

关键信息

水泥行业

• 行业整体表现：全国水泥产量9.97亿吨，同比下滑10.42%；但价格高位企稳，量价齐升。
• 主要企业表现：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等企业盈利显著增长，毛利率和净利率均提升。
• 行业趋势：环保限产与协同自律推动供给收缩，需求端受益于基建投资回暖，未来有望继续涨价。

玻璃行业

• 行业整体表现：上半年全国房地产开发投资增长9.70%，玻璃需求企稳。供给端因冷修延迟，产能收缩，价格中枢上移。
• 主要企业表现：旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃等公司盈利增长显著，其中旗滨集团受益于区域优势。
• 行业趋势：供给收缩与需求回升将推动玻璃价格进一步上涨，关注龙头企业的盈利能力提升。

玻纤行业

• 行业整体表现：玻纤行业稳定增长，需求结构升级，供给端增量可控。
• 主要企业表现：中国巨石、中材科技、长海股份等公司业绩增长，其中中国巨石毛利率与净利率表现突出。
• 行业趋势：高端领域需求增长，公司全球布局推进，毛利率有望进一步改善。

管材行业

• 行业整体表现：管材行业营收同比增长20.41%，归母净利润增长82.95%。销售与管理费用率下降，盈利能力增强。
• 主要企业表现：伟星新材、雄塑科技等公司盈利增长显著，其中伟星新材因C端营销与产品品质优势被重点推荐。
• 行业趋势：行业集中度低，产品同质化严重，但部分企业通过差异化战略提升盈利。

耐材行业

• 行业整体表现：耐材行业营收同比增长55.18%，归母净利润增长119.78%。毛利率略有下降，净利率提升。
• 主要企业表现：鲁阳节能、濮耐股份、北京利尔等公司盈利增长显著，其中鲁阳节能因产品结构优化和成本控制表现突出。
• 行业趋势：受益于下游行业景气恢复，未来有望持续受益于行业高景气。

投资建议

• 水泥：推荐海螺水泥、华新水泥，关注塔牌集团、华润水泥控股等弹性品种。
• 玻璃：推荐旗滨集团，受益于价格中枢上移与供给收缩。
• 玻纤：建议关注中国巨石，受益于高端需求增长与全球布局。
• 管材：推荐伟星新材，关注“煤改气”等政策带来的增长机会。
• 耐材：关注鲁阳节能，受益于产品结构优化和成本控制。

风险提示

• 宏观经济显著下行
• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 环保政策力度减弱
• 原材料成本大幅波动
• 企业市场占有率增长不及预期