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有色行业：2019年度投资策略报告总结

核心内容概述

2019年有色行业投资策略报告分析了2018年有色板块的表现、金属价格走势、行业估值变化、供需关系及未来投资方向。报告指出，2018年全球有色行业整体表现疲软，尤其工业金属价格下跌明显，而贵金属和稀土板块因政策和需求变化表现出一定韧性。

主要观点

1. 2018年有色板块表现欠佳

• 市场表现：中信有色指数全年下跌 $40.93%$，跑输上证指数16.34个百分点，在29个中信一级行业中排名垫底。
• 子板块表现：
  • 贵金属板块估值先降后升；
  • 工业金属和稀有金属板块估值全年震荡下行。

2. 全年金属价格普遍下跌

• 工业金属：LME铜、铝、铅、锌、镍相对年初均下跌 $10%$ 以上。
• 贵金属：金价先涨后跌，但整体呈现震荡上行趋势。
• 小金属：除部分钢铁品种上涨，其余大部分下跌。
• 稀土产品：价格涨跌互现，部分品种如氧化镝和氧化铽表现突出。

3. 稀土行业供需变化及政策影响

• 供需关系：全球稀土市场处于紧平衡状态，供应增速下降，需求端稳定增长，尤其是永磁、新能源和环保材料领域。
• 需求占比：新材料领域对稀土的需求已超过 $70%$，传统行业需求不到 $30%$。
• 政策影响：环保督查和“打黑”常态化重塑行业格局，合法产能受保护，供应进一步收紧。
• 全球供应：2018年全球稀土矿产量约19.5万吨，同比增长 $26.7%$，中国产量占全球 $63.2%$，仍是最大生产国。
• 缅甸不确定性：缅甸稀土矿进口暂停对国内供应形成影响，成为最大不确定性因素。

4. 贵金属投资机会

• 金价走势：2018年国际金价震荡上行，与美元指数呈负相关。
• 美元弱势周期：2019年全球经济增速放缓，美元走弱，金价有望震荡上行。
• 政策与事件影响：中美贸易冲突、伊核问题、英国脱欧等不稳定因素可能推动金价波动反弹。

5. 投资策略

• 避险资产：黄金将成为最好的避险品种。
• 小金属优势：与政策关联紧密的小金属可能优于工业金属。
• 重点推荐板块：稀土板块因政策支持和需求增长，值得关注。
• 重点推荐公司：
  • 山东黄金：国内黄金龙头，收益与金价高度相关，预计2018-2020年EPS分别为0.51、0.71、0.90，对应PE分别为59.3、42.6、33.6，给予“推荐”评级。
  • 北方稀土：稀土行业龙头企业，掌握优质资源，2018年净利润增长 $37%$ 到 $60%$，预计2018-2020年EPS分别为0.10、0.13、0.17，对应PE分别为87.7、67.5、51.6，给予“推荐”评级。

关键信息

• 2018年行业表现：有色板块整体表现不佳，工业金属和稀有金属跌幅较大，对行业形成拖累。
• 2018年金属价格：工业金属价格普遍下跌，贵金属价格震荡上行，小金属涨跌不一，稀土价格涨跌互现。
• 2018年行业估值：整体震荡下行，与大盘估值差值缩小，贵金属板块有望受益于金价上涨。
• 2018年行业业绩：前三季度营收和净利润增长，但增速下滑，主要受全球宏观因素和金属价格下跌影响。
• 2019年展望：
  • 全球经济放缓：预计增速下降，美元弱势周期可能形成。
  • 金价预期：受美元走弱和避险需求推动，金价将震荡上行。
  • 稀土行业景气度：供应增速放缓，需求端稳定增长，景气度有望逐年提升。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 美元指数波动风险
3. 有色金属价格下跌风险