20140714-招商证券-信用债市场周报_非标转标持续进行_6月上清所托管数据点评_19页_965kb

信用债市场周报与6月上清所托管数据点评总结

核心内容概述

本报告为2014年7月14日发布的信用债市场周报与6月上清所债券托管数据点评，重点分析了信用评级调整、债券市场供需变化、一级与二级市场表现及市场展望等内容。报告指出，债券市场整体呈现供需两旺趋势，非标转标持续进行，市场面临阶段性调整压力，建议投资者谨慎操作，控制杠杆并关注高等级信用债。

主要观点

1. 信用评级调整情况

• 上周共有11家发行人主体评级被调整，其中12家上调，1家下调。
• 有1家发行人主体评级展望由负面调升至稳定，1家由正面下调至稳定。
• 5只个券涉及评级调整，其中13只上调，1只下调。
• 调整主要集中在中天、石药、秦二核、眉宏大、伊城投债等企业。

2. 非标转标持续进行

• 今年3月以来，债券托管总量和定向工具托管量环比增量明显上台阶，6月环比增量均为近一年新高。
• 债券市场供需明显好转，非标融资收缩，大量需求转为标准债权融资。
• 广义基金大幅减持中短期票据，而商业银行大幅增持，季末考核导致理财资金回归表内。

3. 市场表现

• 基本面短期企稳信号，但不稳定和不利因素仍多。
• 资金面预期面临调整压力，央行正回购操作持续，回购利率维持在4%。
• 利率债一级市场招标倍数走低，市场参与热情消退。
• 债市面临阶段性调整压力，建议投资者谨慎操作，适度缩短久期，控制杠杆，关注高等级信用债。

关键信息

一、一级市场

• 发行规模与净融资额：上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行707亿元，偿付329亿元，净融资额378亿元。
• 短融：发行314亿元，偿付176亿元，净融资额138亿元；发行26只，其中城投属性6只。
• 中票：发行182亿元，偿付103亿元，净融资额79亿元；发行9只，无城投属性。
• 定向工具：发行规模和净融资额持续放量，14正邦PPN002发行利率高达8.00%。
• 企业债：发行188亿元，偿付33亿元，净融资额154亿元；发行15只，其中城投属性11只。
• 公司债：发行24亿元，偿付17亿元，净融资额7亿元。

二、二级市场

• 信用债成交总额：上周信用债日均成交624亿元，较前一周回落。
• 中短期票据：收益率全面下行，短融下行幅度最大，中票利差以震荡为主。
• 企业债：3年和5年企业债收益率以下行为主，7年期微幅上行。
• 交易所信用债：企业债和公司债收益率以下行为主，但12松建化收益率上行57BP。
• 收益率分位数：
  • 短融收益率分位数为67%~76%。
  • 中票3年期收益率分位数为76%~90%。
  • 企业债3年期收益率分位数为70%~78%。
  • 企业债5年期收益率分位数为68%~84%。
  • 企业债7年期收益率分位数为73%~86%。
• 利差分位数：
  • 短融利差分位数为42%~72%。
  • 中票3年期利差分位数为27%~78%。
  • 中票5年期利差分位数为36%~84%。
  • 企业债3年期利差分位数为33%~49%。
  • 企业债5年期利差分位数为36%~55%。
  • 企业债7年期利差分位数为40%~71%。

市场展望与建议

• 经济与通胀：6月CPI同比增速回落至2.3%，预计三季度CPI增速保持平稳，四季度可能有上涨风险，取决于稳增长政策力度和地产周期。
• 进出口数据：6月出口同比增长7.2%，进口同比增速由负转正至5.5%，反映内需改善。
• 投资建议：在预期不稳的背景下，建议投资者谨慎操作，适度缩短久期，控制杠杆，继续关注高等级产业债和城投债。

分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士，2010年加入招商证券。
• 涂波：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学金融工程硕士，2013年加入招商证券。
• 高志刚：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士，2014年加入招商证券。

债券评级说明

• 投资档：
  • A3：信用风险极低。
  • A2：信用风险很低。
  • A1：信用风险较低。
• 投机档：
  • B3：信用风险一般。
  • B2：信用风险较高。
  • B1：信用风险很高。
  • C3：信用风险极高。
  • C2：基本不能保证偿还债务。
  • C1：不能偿还债务。

数据来源

• 中国货币网、上交所、深交所、招商证券、WIND、中债登。

附录说明

• 报告包含多张图表，显示债券托管总量、收益率走势、利差变化等数据，以辅助市场分析。

总结

本报告综合分析了信用债市场的最新动态，指出非标转标趋势持续，市场供需两旺。同时，市场面临阶段性调整压力，建议投资者关注高等级信用债，控制杠杆。报告提供了详细的评级调整信息、市场表现数据和分析，为投资者提供了全面的参考。