20160414-兴业证券-农林牧渔_3月母猪存栏持平_本轮去产能的回顾与展望_11页_1mb_1mb

报告摘要

3月母猪存栏持平：本轮去产能的回顾与展望总结

核心内容

本报告分析了2016年3月生猪行业数据，指出能繁母猪存栏环比持平，较去年同期减少6.3%，较前期高点下降26%；生猪存栏环比增加0.9%，同比减少4%。整体数据基本符合预期，标志着本轮去产能周期已进入尾声，行业开始触底反弹。

主要观点

能繁母猪止降
本轮去产能周期已持续超过3年，能繁母猪首次触底止跌，表明行业补栏意愿增强，流动性改善。
- 养殖利润提升，促使养殖户积极补栏。猪价自2015年3月上涨，玉米价格下跌，导致养猪成本降低、效益上升，刺激补栏。
- 二元母猪价格走势显示补栏需求旺盛，仔猪价格年初上涨73%，进一步推动母猪补栏。
- 行业盈利积累改善了前期负债状况，养户资金流动性充足。
本轮去产能时间久、程度深
本轮去产能周期从2012年10月开始，持续41个月，能繁母猪存栏下降26%，是去产能最久、最深的一轮。
- 前期去产能是由于猪价低迷、流动性和信心不足。
- 后期去产能受到环保法提高行业门槛、原种猪场产能受损等因素影响，导致行业调整更为深远。
存栏传导至供给需10个月，猪价有望三季度再创新高
能繁母猪怀孕4个月，育肥6个月，商品猪出栏需10个月，因此存栏触底后，供给端的改善将滞后10个月。
- 2016年4月能繁母猪存栏可能持平或小幅回升，预计猪价在三季度将创新高。
- 2015年下半年进口和冻肉投放未能显著影响猪价，表明国内供给缺口仍具压倒性优势。
饲料板块进入“后周期”阶段
随着能繁母猪存栏止跌，饲料板块将受益于下游行业景气传导。
- 上轮周期中，饲料板块在养殖后周期表现出色，业绩和股价均显著提升。
- 建议关注稳健白马海大集团和具备前端料优势的猪料小票金新农。

关键信息

数据概览
- 2016年3月能繁母猪环比持平，同比减少6.3%；
- 生猪存栏环比增加0.9%，同比减少4%。
行业分析
- 补栏意愿增强是本轮去产能结束的关键因素；
- 环保法和原种猪场产能受损是去产能深化的非惯性原因；
- 存栏传导至供给需10个月，猪价有望在三季度达到年内高点。
投资建议
- 生猪板块：猪价高位叠加粮价走低，利润空间扩大，全年盈利或超预期；
- 饲料板块：业绩先兑现的股票将先有行情，建议优先关注海大集团和金新农；
- 投资需注意周期节奏，把握市场时机。