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全球贸易争端与跨境资金配置流向分析（2018年7月）

核心内容概述

2018年7月，全球贸易局势持续紧张，中美贸易争端成为焦点。与此同时，跨境资金配置流向出现明显变化，资金在不同市场间流动，反映了市场参与者对地缘政治、经济政策及金融市场走势的预期与反应。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易争端仍是核心

• 贸易争端背景：美国持续扩大贸易保护主义措施，包括对钢铝、汽车、铀矿石等商品发起232调查，并在7月6日与中方互征关税。
• 争端焦点：中美贸易争端主要源于301条款（知识产权保护），而美国国内对232条款的争议则体现在参议院通过的非约束性提案，试图限制总统以“国家安全”为由加征关税的权力。
• 国际联盟：美欧日在技术转让、产业补贴等领域形成隐性联盟，对中国的2025战略构成压力，加剧了中美贸易争端的复杂性。

2. 资金流向变化

• 股票基金：7月18日当周，资金流入美国和日本股票基金，分别净流入22.73亿和8.51亿美元，而发达欧洲、新兴市场和印度分别净流出8.77亿、18.18亿和0.61亿美元。
• 债券基金：资金流入美国、日本和新兴市场债券基金，分别净流入42.93亿、0.83亿和6.91亿美元，发达欧洲和印度分别净流出3.46亿和0.14亿美元。
• 大类资产配置：资金主要流入债券基金和能源板块，从货币基金、大宗商品和房地产板块流出，显示市场避险情绪有所上升。

3. 中国金融市场表现

• 股票市场：7月18日当周，中国股票基金净流出4.81亿美元，四周均值净流出2.78亿美元；上证指数当周上涨0.34%，至2787.26点。
• 债券市场：中国债券基金当周净流入0.33亿美元，四周均值净流出0.79亿美元；10年期国债利率为3.4708%，较前一周下降4个基点。
• 中美利差：中美10年期国债利差略有收窄，反映市场对中美经济前景的分歧。

4. 外汇与利率走势

• 美元指数：7月18日收于95.1047，较7月11日上升。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价较7月4日下降680个基点，收于6.6914；即期汇率与中间价偏离幅度为-0.34%。
• 美国10年期国债利率：7月18日收于2.88%，较前一周上涨3个基点；TIPS隐含通胀预期下降至2.09%。

5. 其他市场动态

• 港股通与陆股通：7月18日港股通累计净买入7224.71亿人民币，陆股通累计净买入5190.93亿人民币。
• 香港市场：7月18日当周，香港股票基金净流出0.74亿美元，四周均值净流出0.83亿美元；恒生指数当周下跌0.474%。

6. 美联储政策预期

• 加息预期：6月利率点阵图显示，美联储2018年下半年仍可能加息1-2次，9月第三次加息概率为85.3%，年底第四次加息概率为54.9%。
• 美联储缩表：6月美联储总资产减少220.28亿美元，缩表节奏有所放缓。

7. 信用风险指标

• 中国政府CDS：7月18日为64.25，较前一周下降，但与年初相比仍上升29.41%，反映市场对中国经济风险的担忧。

重要数据汇总

资金流向（7月18日当周）

资金流入中国股债情况

中美10年期国债利差（扣除一年CCS对冲成本）

• 中国：3.4708%
• 美国：2.88%
• 利差：中美利差略有收窄。

下周重大事件

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• 证券分析师：李一民、李华磊
• 联系人：汤莹（电话：(8621)23297818，邮箱：tangying@swsresearch.com）
• 研究支持：申万宏源研究
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附注

• 本文资料来源包括EPFR、WIND、Bloomberg、CME Group及申万宏源研究。
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