20220727-财信证券-固定收益周报_城投利差进一步压缩_警惕估值回调风险_12页_1005kb

固定收益报告总结

核心观点

• 利率债走势：本周利率债收益率涨跌互现，10Y-1Y国债期限利差收窄，显示市场对长期经济增长预期有所下调。
• 货币政策：央行公开市场净投放130亿元，资金面整体宽松，但资金利率边际收紧，显示政策逐步回归中性。
• 城投债情况：城投债收益率持续下行，但基本面趋于弱化，需警惕估值回调风险。当前利率水平和信用利差处于历史低位，投资性价比一般，但在缺资产环境下仍具吸引力。
• 可转债策略：建议关注类现金资产（如煤炭、地产、银行等）、困境反转板块（如生猪养殖）、产销两旺板块（如国防军工、家电、通信）以及稳增长板块（如地产、基建）。

货币市场

• 资金面宽松：本周央行逆回购净投放130亿元，资金利率边际下行。
• 利率变化：7月22日，DR001收于1.19%，周环比下行3.5BP；DR007收于1.48%，周环比下行11BP。
• 其他利率：3月Shibor周环比下行9BP，收于1.89%；1Y同业存单收益率下行4BP，收于2.14%。

债券市场

3.1 利率债

• 收益率变化：1年期国债收于1.90%，周环比上行1.99BP；10年期国债收于2.78%，与上周末持平。
• 期限利差：1年期与10年期国债期限利差收窄至78BP。
• 国开债表现：1年期国开债收于1.98%，周环比上行1.85BP；10年期国开债收于3.00%，周环比下行5.00BP。
• 发行情况：本周利率债总发行规模为5400.97亿元，环比增长25%；净供给规模为1812.17亿元，环比增长2201亿元。

3.2 信用债

• 中短票收益率：整体下行，1年期AAA、AA+、AA等级分别下行7.54、8.54、7.54BP。
• 城投债收益率：整体下行，1年期AAA、AA+、AA等级分别下行8.13、8.01、9.01BP。
• 信用利差：中短票与城投债信用利差涨跌互现，部分期限和等级利差上行。
• 发行与偿还：信用债新发行规模为2427.94亿元，环比增长5.4%；总偿还规模为2998.57亿元，净融资规模为-570.63亿元。
• 企业性质：地方国企发行规模较大，占比约63%；央企和民营企业分别占比27%和10%。
• 行业分布：主要集中在基础化工、电力设备、机械设备等行业。
• 评级调整：本周有4家主体评级下调，主要涉及医疗服务、公用事业、资本货物等领域。

3.3 可转债

• 市场表现：上证指数周环比上涨1.30%，转债指数周环比上涨0.35%至360.85点。
• 价格变动：全市场转债价格中位数和算术平均数分别为125.75元和149.23元，周环比分别上涨1.75%和1.25%。
• 转股溢价率：中位数和算术平均数分别为35.57%和50.95%，周环比分别下跌3.30和3.53个百分点。
• 涨幅与跌幅：涨幅前五的转债包括三超转债（42.22%）、祥鑫转债（29.63%）、台华转债（25.14%）、今飞转债（20.54%）和斯莱转债（17.07%）；跌幅前五的转债包括小康转债（-13.64%）、石英转债（-13.54%）、华锐转债（-11.05%）、同和转债（-10.67%）和鹏辉转债（-9.42%）。
• 新上市转债：本周有6只转债上市，主要集中在基础化工、电力设备、医药生物等行业。
• 新发行转债：本周有7只转债发行，发行规模从3亿元到30亿元不等，行业分布广泛。

风险提示

• 疫情反复：若疫情超预期反复，可能对市场情绪和经济复苏产生不利影响。
• 宽松政策不及预期：若政策支持力度不足，可能对债券市场形成压力。
• 信用风险：部分城投债和信用债存在信用风险，需谨慎评估。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四个等级，依据相对沪深300指数的涨跌幅划分。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三个等级，依据行业指数与沪深300指数的相对表现划分。

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