20140609-华泰证券-信用债周报_宽松预期进一步增强可能拉低信用利差_19页_1mb

报告摘要

本报告由华泰证券研究员冯剑豪撰写，分析了2014年6月2日至6月8日期间信用债市场的表现，重点包括货币市场利率、二级市场信用债收益率及利差变动、一级市场发行情况，以及相关政策对市场的影响。报告指出，宽松预期增强可能拉低信用利差，但信用债目前仍主要跟随利率债波动，信用利差变动因素尚不明显。

信用债收益率下行：在货币政策放松的推动下，信用债收益率整体下行，其中中短期票据各期限各评级下行幅度在10-20bps之间，信用利差基本稳定，仅5年期AAA信用利差大幅收窄15bps。
发行量维持低位：本期产业和城投债发行量环比和同比均有所萎缩，但发行票息下行，显示市场热情仍存。随着政策宽松预期增强，未来一级市场发行量可能回升。
宽松政策对市场的影响：中央有进一步降低融资成本的意愿，可能对高评级债券影响更大。对于低评级债券利差的收窄，主要受流动性预期改善和风险偏好提升推动，而非政策直接影响。

银行间质押回购：
- R001：2.5979%，变动2bps（本周）。
- R007：3.1592%，变动-8bps（本周）。
- R014：3.4445%，变动7bps（本周）。
交易所质押回购：
- GC001：3.4262%，变动-179bps（本周）。
- GC007：3.3183%，变动21bps（本周）。
- GC014：3.4358%，变动8bps（本周）。
票据月息：
- 珠三角直贴：4.2000‰，变动-10‰（本周）。
- 转贴：3.9500‰，变动-10‰（本周）。
理财产品预期年化收益率：
- 全市场：5.2173%，变动-1bps（年初至今）。
- 大型银行：4.7945%，变动-12bps（年初至今）。
- 股份制：5.4904%，变动0bps（年初至今）。
- 城商行：5.326%，变动0bps（年初至今）。
- 农商行：4.9333%，变动-10bps（年初至今）。

中短期票据收益率：
- 1Y期限：AAA为4.6801%，AA+为5.1101%，AA为5.4901%，AA-为6.5001%。
- 3Y期限：AAA为5.0427%，AA+为5.5727%，AA为6.0527%，AA-为7.3027%。
- 5Y期限：AAA为5.1688%，AA+为5.8388%，AA为6.4788%，AA-为7.8588%。
中短期票据等级利差：
- 1Y期限：AAA/国债为149bps，AA+/国债为43bps，AA/国债为38bps，AA-/国债为101bps。
- 3Y期限：AAA/国债为128bps，AA+/国债为53bps，AA/国债为48bps，AA-/国债为125bps。
- 5Y期限：AAA/国债为128bps，AA+/国债为67bps，AA/国债为64bps，AA-/国债为138bps。
活跃券表现：
- 银行间：短期融资券平均涨跌幅+0.05%，中期票据+0.42%，企业债+0.37%。
- 交易所：公司债平均涨跌幅+0.84%，企业债+0.52%。