> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（03.23-03.29） ## 核心观点 本周债市整体呈现震荡态势，利率债与信用债表现分化。在资金面平稳偏松的背景下，短端利率品种受到一定支撑，但长端利率债收益率出现波动。信用债市场整体下行，中短票及城投债收益率普遍下降，信用利差也有所收窄。对于债市而言，短期需等待右侧信号再进场，而信用债市场则以票息策略为主。 ## 货币市场 - **资金面**：央行本周公开市场操作净投放2458亿元，资金面整体保持平稳偏松。 - **利率变化**： - R001收于1.4%，较前一周上行0.4BP； - R007收于1.48%，较前一周下行2.6BP； - **操作详情**： - 逆回购投放2423亿元； - 国库现金投放1800亿元； - 逆回购到期量为1765亿元； - 最终净投放2458亿元。 ## 债券市场 ### 3.1 利率债 - **收益率变化**： - 1年期国债收益率收于1.26%，较前一周下行2.0BP； - 3年期国债收益率收于1.35%，较前一周下行2.5BP； - 10年期国债收益率收于1.83%，较前一周上行1.6BP； - 1年期国开债收益率收于1.47%，较前一周下行1.8BP； - 5年期国开债收益率收于1.7%，较前一周下行2.2BP； - 10年期国开债收益率收于1.97%，较前一周上行0.6BP； - **收益率曲线**：国债与国开债收益率曲线陡峭化，短端下行，长端上行。 - **发行与融资**： - 利率债总发行规模为10712亿元，较前一周明显上升； - 净供给规模为7779亿元，较前一周增加； - 国债发行规模5850亿元，净融资5250亿元； - 地方政府债发行规模3422亿元，净融资2152亿元； - 政金债发行规模1440亿元，净融资377亿元。 ### 3.2 信用债 - **收益率变化**： - 中短票收益率整体下行，3年期AA、1年期AA及1年期AA+品种收益率分别下行3.9BP、2.69BP和2.69BP； - 城投债收益率多数下行，3年期AA、7年期AA及1年期AA品种收益率分别下行2.89BP、2.82BP和2.59BP； - **信用利差**： - 各类型企业债券及城投债信用利差整体下行； - 国企信用利差下行0.58BP； - AAA城投债信用利差下行0.28BP； - AA+城投债信用利差下行0.88BP； - AA城投债信用利差下行0.94BP； - **行业超额利差**： - AAA级品种超额利差下行0.19BP； - AA+级品种超额利差上行0.35BP； - AA级品种超额利差上行2.82BP； - 不同持续时间品种超额利差均有所下行； - **发行与融资**： - 信用债新发行规模为3963亿元，较前一周上升； - 净融资规模为923亿元，较前一周上升； - 城投债新发行规模为1491亿元，较前一周上升； - 净融资规模为-56亿元，较前一周减少。 ## 风险提示 - **经济超预期**：若经济数据超预期回暖，可能对债市形成压力； - **资金面收紧**：若资金面出现收紧迹象，短端利率品种可能承压； - **外围扰动**：国际局势或政策变化可能对市场情绪造成影响； - **机构赎回超预期**：若出现大规模机构赎回，可能引发市场波动。 ## 投资策略建议 - **利率债**：当前市场仍需等待右侧信号，建议在10年期国债活跃券短期上行至1.85%-1.9%区间时，配置盘及小仓位交易盘可考虑介入； - **信用债**：票息策略仍占优，短久期品种安全性较高，但赔率一般； - **二永债**：需关注“固收+”产品申赎情况，若出现大规模赎回，可能带动流动性较高资产被动抛售，二永债等类利率品种或相对承压，当前参与性价比较低。 ## 总结 本周债市在资金面平稳偏松的环境下，利率债与信用债表现分化，短端利率品种受到支撑，而长端利率债收益率波动较大。信用债市场整体下行，中短票及城投债收益率普遍下降，信用利差收窄。当前债市进一步调整空间有限，但需警惕通胀隐忧及市场情绪波动带来的短期风险。建议投资者关注右侧信号，合理运用票息策略，谨慎参与信用债市场。