20260323-财信证券-固定收益周报_存单进一步下行空间有限_债市静待右侧信号_10页_874kb

报告摘要

固定收益周报总结（03.23-03.29）

核心观点

本周债市整体呈现震荡态势，利率债与信用债表现分化。在资金面平稳偏松的背景下，短端利率品种受到一定支撑，但长端利率债收益率出现波动。信用债市场整体下行，中短票及城投债收益率普遍下降，信用利差也有所收窄。对于债市而言，短期需等待右侧信号再进场，而信用债市场则以票息策略为主。

货币市场

资金面：央行本周公开市场操作净投放2458亿元，资金面整体保持平稳偏松。
利率变化：
- R001收于1.4%，较前一周上行0.4BP；
- R007收于1.48%，较前一周下行2.6BP；
操作详情：
- 逆回购投放2423亿元；
- 国库现金投放1800亿元；
- 逆回购到期量为1765亿元；
- 最终净投放2458亿元。

债券市场

3.1 利率债

收益率变化：
- 1年期国债收益率收于1.26%，较前一周下行2.0BP；
- 3年期国债收益率收于1.35%，较前一周下行2.5BP；
- 10年期国债收益率收于1.83%，较前一周上行1.6BP；
- 1年期国开债收益率收于1.47%，较前一周下行1.8BP；
- 5年期国开债收益率收于1.7%，较前一周下行2.2BP；
- 10年期国开债收益率收于1.97%，较前一周上行0.6BP；
收益率曲线：国债与国开债收益率曲线陡峭化，短端下行，长端上行。
发行与融资：
- 利率债总发行规模为10712亿元，较前一周明显上升；
- 净供给规模为7779亿元，较前一周增加；
- 国债发行规模5850亿元，净融资5250亿元；
- 地方政府债发行规模3422亿元，净融资2152亿元；
- 政金债发行规模1440亿元，净融资377亿元。

3.2 信用债

收益率变化：
- 中短票收益率整体下行，3年期AA、1年期AA及1年期AA+品种收益率分别下行3.9BP、2.69BP和2.69BP；
- 城投债收益率多数下行，3年期AA、7年期AA及1年期AA品种收益率分别下行2.89BP、2.82BP和2.59BP；
信用利差：
- 各类型企业债券及城投债信用利差整体下行；
- 国企信用利差下行0.58BP；
- AAA城投债信用利差下行0.28BP；
- AA+城投债信用利差下行0.88BP；
- AA城投债信用利差下行0.94BP；
行业超额利差：
- AAA级品种超额利差下行0.19BP；
- AA+级品种超额利差上行0.35BP；
- AA级品种超额利差上行2.82BP；
- 不同持续时间品种超额利差均有所下行；
发行与融资：
- 信用债新发行规模为3963亿元，较前一周上升；
- 净融资规模为923亿元，较前一周上升；
- 城投债新发行规模为1491亿元，较前一周上升；
- 净融资规模为-56亿元，较前一周减少。

风险提示

经济超预期：若经济数据超预期回暖，可能对债市形成压力；
资金面收紧：若资金面出现收紧迹象，短端利率品种可能承压；
外围扰动：国际局势或政策变化可能对市场情绪造成影响；
机构赎回超预期：若出现大规模机构赎回，可能引发市场波动。

投资策略建议

利率债：当前市场仍需等待右侧信号，建议在10年期国债活跃券短期上行至1.85%-1.9%区间时，配置盘及小仓位交易盘可考虑介入；
信用债：票息策略仍占优，短久期品种安全性较高，但赔率一般；
二永债：需关注“固收+”产品申赎情况，若出现大规模赎回，可能带动流动性较高资产被动抛售，二永债等类利率品种或相对承压，当前参与性价比较低。

总结

本周债市在资金面平稳偏松的环境下，利率债与信用债表现分化，短端利率品种受到支撑，而长端利率债收益率波动较大。信用债市场整体下行，中短票及城投债收益率普遍下降，信用利差收窄。当前债市进一步调整空间有限，但需警惕通胀隐忧及市场情绪波动带来的短期风险。建议投资者关注右侧信号，合理运用票息策略，谨慎参与信用债市场。

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