20180827-中泰证券-新宝股份-002705.SZ-内销占比稳步提升_盈利稳健向好_5页_957kb

新宝股份（002705）投资分析总结

核心内容概述

新宝股份（002705）是一家专注于西式小家电研发、生产和销售的龙头企业，其业务涵盖外销和内销两大部分。公司通过主动调整订单结构和加强内销市场投入，实现了内销占比稳步提升，毛利率持续改善，盈利保持稳健。分析师彭毅对该公司维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和长期投资价值。

主要观点

• 盈利稳健：尽管2018年上半年净利润同比下降28.54%，但排除非经营性因素后，主营业务盈利能力保持稳定，预计2018年第三季度净利润将同比增长3.96%至75.97%。
• 收入结构优化：公司主动筛选订单，降低低毛利产品占比，同时加大内销市场投入，使得内销占比从12.28%提升至15.70%，毛利率显著提高。
• 费用控制优秀：2018年上半年，公司三项经营费用率下降8bp至12.82%，显示出良好的成本控制能力。
• 研发能力强：公司持续加大研发投入，2018年上半年研发投入达1.16亿元，同比增长5.93%，研发费用率超过3%，保持行业领先。
• 财务健康：公司现金流状况良好，经营活动现金净流持续增长，资产负债率保持在合理区间，财务结构稳健。

关键信息

财务数据概览

业务发展策略

1. 外销业务：以ODM模式为主，公司拥有较高的出口市场份额，能够满足客户一站式采购需求。同时，公司不断推出新产品，提升产品结构和溢价空间。
2. 内销业务：主要以自有品牌为主，如东菱和摩飞，销量增长较快。公司尝试与其他渠道企业合资发展品牌，预计未来三年将为公司带来显著收入增长。

风险提示

• 国际市场需求下降
• 国内市场开拓受阻
• 市场竞争加剧导致市场份额减少
• 汇率波动增加财务费用
• 原材料及劳动力成本上升

投资建议

分析师彭毅维持“买入”评级，认为新宝股份在国内外市场均有良好表现，具备较强的盈利能力和发展潜力，是品质电商合作的稀缺资源。

财务预测

• 2018-2020年营业收入：预计分别为94.46亿元、110.26亿元、126.63亿元，年均增长率约为14.88%。
• 2018-2020年净利润：预计分别为4.94亿元、6.63亿元、8.71亿元，年均增长率约为31.41%。

费用与现金流分析

• 费用控制：2018年上半年三项经营费用率下降至12.82%，销售费用减少4.70%，管理费用略有上升，但总体控制良好。
• 现金流：经营活动现金净流持续增长，预计2018-2020年分别为120,937万元、121,537万元、143,467万元。

资产负债分析

• 资产结构：流动资产占比持续上升，从2015年的62.8%增长至2020年的82.2%。
• 负债结构：资产负债率保持在合理区间，从2015年的48.73%下降至2020年的43.33%。
• 股东权益：普通股股东权益从2015年的235,600万元增长至2020年的575,832万元。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于可信的公开资料，反映了分析师的研究观点，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改，谨慎投资。