20230228-德邦证券-新宝股份-002705.SZ-新宝股份_内销品牌表现亮眼_外需承压拖累盈利_3页_298kb

新宝股份投资分析总结

核心内容概览

本报告由德邦证券分析师谢丽媛、贺虹萍、邓颖发布，针对新宝股份（所属行业：家用电器）进行深入分析，维持“买入”评级。报告分析了公司2022年度业绩表现、市场表现、财务数据及未来盈利预测，并提示了相关风险因素。

市场表现

• 2022年1月（1M）：沪深300指数涨幅为11.85%，新宝股份相对涨幅为15.14%。
• 2022年2月（2M）：沪深300指数涨幅为18.00%，新宝股份相对涨幅为12.78%。
• 2022年3月（3M）：沪深300指数涨幅为20.22%，新宝股份相对涨幅为13.12%。

投资要点

收入端表现

• 2022年全年：公司实现营业总收入136.96亿元，同比-8.15%；归母净利润9.59亿元，同比+20.97%；扣非归母净利润9.98亿元，同比+46.25%。
• 2022年第四季度（Q4）：营业总收入29.79亿元，同比-29.22%；归母净利润1.15亿元，同比-41.88%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-56.98%。
• 海外市场：2022年国外营业收入97.33亿元，同比-16%，主要受海外小家电需求疲软影响，Q4降幅扩大至43%。
• 国内市场：2022年国内营业收入39.63亿元，同比增长21%；Q4国内营收约12.21亿元，同比增长9%。摩飞、百胜图等品牌表现突出，其中百胜图双十一销售额同比增长500%。

利润端表现

• 盈利能力：2022年归母净利润同比+20.97%，扣非归母净利润同比+46.25%，主要得益于产品调价、技术创新及生产效率提升。
• Q4盈利能力受损：因外销需求疲软及疫情影响，Q4净利润下滑，净利率3.86%，同比-0.84pct；扣非净利率2.19%，同比-1.42pct。
• 财务费用：2022年汇兑损失同比减少3.08亿元，但远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益同比减少1.4亿元。

财务预测与估值

• 盈利增长：预计未来三年净利润将持续增长，2022-2024年净利润增长率分别为21.0%、12.8%、19.9%。
• 估值指标：
  • P/E：从2021年的25.77倍降至2022年的17.59倍，预计2024年将降至13.01倍。
  • P/B：从2021年的3.36倍降至2024年的1.79倍。
  • P/S：2022年为1.23倍，预计2024年降至1.02倍。
  • EV/EBITDA：从2021年的12.83倍降至2024年的6.76倍。
• 现金流：2022年经营活动现金流为1,423亿元，预计2024年将达1,639亿元。

财务指标分析

盈利能力指标

• 毛利率：从2021年的17.6%提升至2022年的20.2%，预计2024年将达到22.0%。
• 净利润率：从2021年的5.3%提升至2022年的7.0%，预计2024年为7.9%。
• 净资产收益率（ROE）：2022年为13.6%，预计2024年为13.8%。
• 资产回报率：从2021年的6.3%提升至2022年的7.4%，预计2024年为7.9%。
• 投资回报率：从2021年的11.1%提升至2022年的11.8%，预计2024年为13.0%。

偿债能力指标

• 资产负债率：从2021年的51.2%降至2022年的44.7%，预计2024年为41.0%。
• 流动比率：从2021年的1.3提升至2022年的1.4，预计2024年为1.6。
• 速动比率：从2021年的0.9提升至2022年的1.0，预计2024年为1.1。
• 现金比率：从2021年的0.6提升至2022年的0.6，预计2024年为0.8。

经营效率指标

• 应收账款周转天数：从2021年的36.6天增加至2022年的41.2天，预计2024年为40.3天。
• 存货周转天数：基本稳定，从2021年的78.8天降至2022年的77.7天，预计2024年为78.0天。
• 总资产周转率：从2021年的1.2降至2022年的1.1，预计2024年为1.0。
• 固定资产周转率：从2021年的5.8降至2022年的4.7，预计2024年为4.7。

风险提示

• 新品拓展不及预期：内销品牌新品表现可能低于预期。
• 外贸摩擦加剧：海外市场需求可能因贸易政策变化而受到影响。
• 汇率大幅波动：人民币汇率波动可能对财务费用产生较大影响。
• 原材料价格大幅波动：原材料成本波动可能影响公司盈利水平。

股票数据

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续修复，内销业务表现强劲，外销有望在二季度边际改善。
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为18x、16x、13x，具备一定估值优势。

分析师与研究助理简介

• 谢丽媛：德邦证券家电行业首席分析师，复旦大学金融硕士，中央财经大学经济学学士，曾获新财富、金牛奖团队荣誉。
• 贺虹萍：分析师，资格编号S0120523020003。
• 邓颖：分析师，资格编号S0120523020001。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。信息来源为市场公开资料，分析师不保证其准确性或完整性。投资有风险，入市需谨慎。