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股票投资评级总结：新宝股份 (002705)

核心内容概述

本报告对新宝股份（002705）的股票投资评级为“增持”，并对其2022年度业绩及未来发展前景进行了详细分析。报告指出，公司内销表现向好，而外销受到外部环境影响承压。分析师肖垚基于财务数据、市场表现及公司战略，对未来三年的财务预测进行了分析，并提示了相关风险。

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公司概况

• 最新收盘价：20.39元
• 总股本/流通股本：8.27亿股 / 8.23亿股
• 总市值/流通市值：169亿元 / 168亿元
• 52周内最高/最低价：23.46元 / 14.63元
• 资产负债率：51.2%
• 市盈率（PE）：21.21
• 第一大股东：广东东菱凯琴集团有限公司
• 持股比例：41.7%

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业绩表现

2022年度业绩

• 营业收入：136.96亿元，同比下滑8%
• 归母净利润：9.59亿元，同比提升21%
• 扣非归母净利润：9.98亿元，同比提升46%
• 第四季度表现：
  • 营收：29.78亿元，同比下滑29%
  • 归母净利润：1.15亿元，同比下滑42%
  • 扣非归母净利润：0.66亿元，同比下滑57%

内销与外销情况

• 内销收入：39.63亿元，同比提升21%，营收占比29%
• 外销收入：97.33亿元，同比下滑16%，营收占比71%
• Q4内销增长：12.21亿元，同比提升9%
• Q4外销下滑：17.57亿元，同比下滑43%

主要影响因素：海外小家电需求因俄乌战争、通货膨胀等因素转弱，导致外销订单下滑。

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盈利能力分析

• 2022年扣非归母净利率：7%，同比提升2个pct
• Q4单季净利率：2%，同比下滑2个pct
• 盈利能力承压原因：
  • 人民币升值导致汇兑损失
  • 海外订单减少影响边际收益

未来展望：随着人民币贬值及国内自有品牌发展，公司盈利能力有望逐步修复。

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盈利预测与财务指标

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	14912	13696	15462	17698
归属母公司净利润	792	959	1153	1353
每股收益（EPS）	0.96	1.16	1.39	1.64
市盈率（PE）	21.27	17.58	14.62	12.46
市净率（PB）	2.77	2.45	2.10	1.80
EV/EBITDA	12.32	10.82	8.56	5.93

趋势分析：

• 营业收入增长率：2022年为-8.15%，2023年预计增长12.89%，2024年预计增长14.46%
• 归母净利润增长率：2022年为20.99%，2023年预计增长20.24%，2024年预计增长17.34%
• PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期逐步提升

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关键财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	17.6%	18.3%	19.0%	20.0%
净利率	5.3%	7.0%	7.5%	7.6%
ROE（净资产收益率）	13.0%	13.9%	14.4%	14.4%
ROIC（投入资本回报率）	11.8%	9.7%	10.5%	11.5%

分析：公司盈利能力逐步改善，ROE与ROIC均呈现上升趋势，显示公司资产使用效率及资本回报能力增强。

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风险提示

1. 海外需求回暖不及预期风险
2. 汇率波动风险
3. 国内自主品牌发展不及预期风险
4. 行业竞争加剧风险

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投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅10%-20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅-10%至10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅-10%以下）
• 分析师承诺：分析师与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任

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总结

新宝股份在2022年实现营收下滑但归母净利润显著增长，反映出公司内销业务的强劲发展及外销承压的暂时性影响。分析师维持“增持”评级，认为公司在国内自有品牌发展及盈利能力修复方面具备潜力。未来三年，公司预计实现营业收入稳步增长，归母净利润持续提升，市盈率逐步下降，估值趋于合理。尽管存在海外需求、汇率波动等风险，但整体仍具备投资价值。