20171105-安信证券-新宝股份-002705.SZ-培育创新产品_内销成长可期_7页_388kb
报告摘要
新宝股份（002705.SZ）总结
核心内容
新宝股份（002705.SZ）是一家专注于小家电领域的中国龙头公司，以面包机、咖啡机为代表产品，市占率领先。公司正积极拓展内销市场，并通过创新产品和多品牌战略推动业绩增长。
主要观点
- 内销增长可期：公司内销增长势头良好，预计2017年1-9月内销同比增长近30%，外销同比增长16%-17%。随着自主品牌的发展和创新产品的放量，公司未来收入端增长值得期待。
- 创新产品投入加大：公司正在积极投入创新产品研发，尤其是家居电器和个护美容电器，预计在2018年实现自主品牌产品放量。
- 盈利能力有望修复：虽然Q3单季度业绩同比下滑25.2%，但公司通过优化产品结构和提升高毛利创新产品占比，有望逐步修复盈利能力。
- 汇率与成本影响业绩：人民币升值和原材料价格上涨是Q3业绩下滑的主要原因，但公司已采取循环报价、订单筛选和套期保值等方式应对。
- 品牌战略持续推进：公司通过新媒体和个性化产品策略成功打造多品牌战略，未来将继续深化品牌建设，保持高度专业化。
- 财务预测乐观：公司预计2017-2019年每股收益分别为0.58元、0.78元、1.01元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为17.16元，对应2018年22倍动态市盈率。
关键信息
产品与品牌策略
- 产品线：公司专注于厨房电器、家居电器、个护美容电器及其他小门类，其中家居电器和个护美容电器为发展重心。
- 自主品牌：摩飞、东菱等品牌正在推进自主品牌建设，预计2018年实现放量。
- ODM产品：电动牙刷ODM产品已出货，月销量达8-10万台，预计2017年内完成自主品牌销售。
财务与盈利表现
- 营收预测：预计2017-2019年营业收入分别为85.9亿元、108.1亿元、138.2亿元。
- 净利润预测：预计2017-2019年净利润分别为4.7亿元、6.3亿元、8.2亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2017-2019年EPS分别为0.58元、0.78元、1.01元。
- 盈利能力：净利润率预计从2017年的5.5%逐步提升至2019年的6.0%。
- 估值指标：预计2018年动态市盈率为15.9倍，市净率2.6倍，PE/PB等指标显示公司估值合理。
风险提示
- 汇率波动：人民币大幅升值可能继续对公司业绩造成影响。
- 原材料成本上涨：原材料价格高企，尤其是塑料、铜、不锈钢等，可能影响成本端。
- 市场接受度：新品能否切中市场需求并实现持续放量，仍需观察。
投资建议
- 投资评级：买入-A，6个月目标价17.16元。
- 未来增长点：新产品拓展、内销收入占比提升。
- 公司管理优化：通过品牌事业部、激励措施等方式优化内部管理，提升品牌运作效率。
财务数据汇总
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 63.1 | 69.9 | 85.9 | 108.1 | 138.2 |
| 净利润（亿元） | 2.8 | 4.3 | 4.7 | 6.3 | 8.2 |
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.53 | 0.58 | 0.78 | 1.01 |
| 每股净资产（元） | 2.90 | 3.27 | 4.24 | 4.78 | 5.49 |
| 市盈率（倍） | 35.5 | 23.3 | 21.4 | 15.9 | 12.2 |
| 市净率（倍） | 4.3 | 3.8 | 2.9 | 2.6 | 2.3 |
| 净利润率 | 4.5% | 6.2% | 5.5% | 5.9% | 6.0% |
| ROE | 12.0% | 16.2% | 13.6% | 16.3% | 18.4% |
| ROIC | 16.5% | 27.6% | 30.7% | 30.6% | 61.1% |
营收与利润增长预测
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.3% | 10.7% | 23.0% | 25.8% | 27.9% |
| 营业利润增长率 | 32.0% | 54.7% | 8.0% | 37.2% | 30.4% |
| 净利润增长率 | 32.9% | 52.0% | 9.1% | 34.8% | 29.9% |
| EBITDA增长率 | 3.8% | 34.1% | 28.2% | 22.3% | 22.3% |
| EBIT增长率 | 3.4% | 63.9% | 40.2% | 27.0% | 25.7% |
| NOPLAT增长率 | 3.8% | 66.4% | 41.3% | 25.4% | 25.7% |
| 净资产增长率 | 8.7% | 12.3% | 29.9% | 12.9% | 14.8% |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
公司经营与战略
- 多品牌战略：公司通过多品牌战略提升市场影响力，依托技术创新和生产效率优化，产品具有高性价比和创意。
- 研发投入：公司设立品牌部门和研发中心，推动自主品牌产品开发，提高产品竞争力。
- 管理优化：通过品牌事业部和激励机制，提升品牌运作效率和市场响应速度。
公司评级体系
- 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
- 风险评级：A、B。
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张立聪、王修宝声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。
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