城投区域风险评估专题：大数据看区域之三，河南城投怎么看？-20191220-天风证券-21页_1mb

河南城投区域风险评估总结

核心内容

本报告从城投债投资角度出发，对河南省内18个地级市的综合实力和城投平台信用资质进行分析，评估其参与城投债投资的风险与机会。报告指出，河南省整体经济实力较强，但城投债规模相对较低，且各地级市经济财政实力存在显著差异，呈现出“中心强，四周弱”的格局。基于此，报告将地级市分为五个梯队，并分别分析其城投债风险与参与策略。

主要观点

1. 城投债规模与债务率

• 郑州为第一梯队，城投债存量规模最大，占全部存量的64%，但其债务率和广义债务率相对较低，具备较强的偿债能力。
• 洛阳为第二梯队，城投债存量规模高于南阳，但其区县债务压力较大，需审慎参与。
• 南阳为第二梯队，仅有市本级平台且债务压力不大，可积极参与。
• 第三梯队中，许昌、新乡、焦作等城市经济财政实力较强，但区县债务率差异较大，需进一步分析。
• 第四梯队中，漯河工业实力较强，土地市场景气度较高，可积极参与市本级平台。
• 第五梯队中，济源和鹤壁经济财政实力较弱，需持审慎态度，关注非标融资、综合融资成本和信用风险事件。

2. 城投债发行与到期偿还情况

• 郑州、洛阳、许昌等城市近年来城投债发行规模持续上升，但其中郑州的私募债占比也在上升。
• 未来三年，尤其是2021年和2022年，河南省城投债到期偿还规模较大，需关注债务偿还压力。
• 郑州、洛阳、南阳等第一、第二梯队城市到期偿还规模较大，需控制久期；许昌、漯河等第三、第四梯队城市到期偿还压力相对较小。

3. 经济财政实力与税收结构

• 税收收入方面，郑州、洛阳、南阳等城市税收收入较高，且增长稳定，其中郑州的税收收入增长最快。
• 增值税和企业所得税是税收收入的主要来源，反映出河南工业、建筑业和房地产业的较强创税能力。
• 第三梯队中，部分城市如许昌、开封税收增长较快，但仍有部分城市如周口、信阳增长缓慢。

4. 土地市场与房地产发展

• 土地成交/供应比例方面，郑州最高，南阳和洛阳次之，其他城市则呈现不同程度的下滑。
• 住宅用地平均成交单价方面，郑州最高，漯河次之，许昌、开封增长较快。
• 房价方面，郑州、南阳、濮阳房价较高，但部分城市如周口、信阳房价较低，且存在波动。
• 房地产开发投资完成额方面，郑州、洛阳、许昌、开封等城市投资规模较大，增速稳定。

5. 产业结构与产业布局

• 第一梯队郑州以第三产业为主，主导产业包括汽车及装备制造、电子信息等。
• 第二梯队洛阳、南阳以第二、第三产业为主，但南阳的第三产业增长较快。
• 第三梯队中，许昌、新乡、焦作等城市产业结构较为合理，具备较好的产业支撑。
• 第四梯队中，漯河工业实力较强，土地市场景气度较高。
• 第五梯队中，鹤壁的产业布局较为合理，但济源的经济实力较弱。

6. 交通与区位优势

• 高铁建设方面，郑州、洛阳、新乡等城市已通高铁，而南阳、周口、平顶山、濮阳、济源等城市高铁建设尚在进行中。
• 航空运输方面，郑州、洛阳等城市具备较好的航空运输条件。
• 公路、水路货运量方面，郑州、洛阳、南阳等城市货运量较高，反映出较强的经济活力。

7. 上市公司与金融市场

• 上市公司数量方面，郑州最多，占全省的40%，但市值总量相对不高。
• 金融机构存贷款规模方面，郑州、洛阳等城市存贷款规模较大，金融资源丰富。

8. 人口流动与经济影响

• 人口净流入方面，郑州、南阳等城市人口净流入明显，反映出较强的经济吸引力。
• 城镇居民人均可支配收入方面，郑州、洛阳等城市收入较高，且增长稳定。
• 星级饭店数量方面，郑州、南阳等城市数量较多，反映出较强的旅游和商业发展。

关键信息

• 城投债投资需结合经济财政实力、债务率、非标融资占比等因素综合评估。
• 郑州作为省会城市，具备较强的经济实力和金融资源，可积极参与其区县平台。
• 洛阳和南阳虽为第二梯队，但需关注区县债务压力。
• 许昌、新乡、焦作等第三梯队城市经济财政实力较强，可积极参与。
• 漯河工业实力较强，土地市场景气度较高，可积极参与市本级平台。
• 鹤壁和济源经济财政实力较弱，需持审慎态度。

结构清晰

1. 河南省内各地级市经济财政债务情况

• 郑州：经济财政实力最强，债务率较低。
• 洛阳：经济财政实力较强，但区县债务压力较大。
• 南阳：仅有市本级平台，债务压力不大。
• 许昌、新乡、焦作等第三梯队城市经济财政实力较强，但区县债务率差异较大。
• 漯河：工业实力较强，土地市场景气度较高。
• 鹤壁、济源：经济财政实力较弱，需审慎参与。

2. 城投债发行与到期偿还情况

• 郑州、洛阳、许昌等城市近年来城投债发行规模持续上升。
• 未来三年，尤其是2021年和2022年，河南省城投债到期偿还规模较大。
• 郑州、洛阳、南阳等城市到期偿还规模较大，需控制久期。
• 许昌、漯河等城市到期偿还压力相对较小。

3. 税收结构与经济财政实力

• 税收收入方面，郑州、洛阳、南阳等城市税收收入较高，且增长稳定。
• 增值税和企业所得税是税收收入的主要来源，反映出河南工业、建筑业和房地产业的较强创税能力。
• 第三梯队中，部分城市如许昌、开封税收增长较快，但仍有部分城市如周口、信阳增长缓慢。

4. 土地市场与房地产发展

• 土地成交/供应比例方面，郑州最高，南阳和洛阳次之，其他城市则呈现不同程度的下滑。
• 住宅用地平均成交单价方面，郑州最高，漯河次之，许昌、开封增长较快。
• 房价方面，郑州、南阳、濮阳房价较高，但部分城市如周口、信阳房价较低，且存在波动。
• 房地产开发投资完成额方面，郑州、洛阳、许昌、开封等城市投资规模较大，增速稳定。

5. 产业结构与产业布局

• 第一梯队郑州以第三产业为主，主导产业包括汽车及装备制造、电子信息等。
• 第二梯队洛阳、南阳以第二、第三产业为主，但南阳的第三产业增长较快。
• 第三梯队中，许昌、新乡、焦作等城市产业结构较为合理，具备较好的产业支撑。
• 第四梯队中，漯河工业实力较强，土地市场景气度较高。
• 第五梯队中，鹤壁的产业布局较为合理，但济源的经济实力较弱。

6. 交通与区位优势

• 高铁建设方面，郑州、洛阳、新乡等城市已通高铁，而南阳、周口、平顶山、濮阳、济源等城市高铁建设尚在进行中。
• 航空运输方面，郑州、洛阳等城市具备较好的航空运输条件。
• 公路、水路货运量方面，郑州、洛阳、南阳等城市货运量较高，反映出较强的经济活力。

7. 上市公司与金融市场

• 上市公司数量方面，郑州最多，占全省的40%，但市值总量相对不高。
• 金融机构存贷款规模方面，郑州、洛阳等城市存贷款规模较大，金融资源丰富。

8. 人口流动与经济影响

• 人口净流入方面，郑州、南阳等城市人口净流入明显，反映出较强的经济吸引力。
• 城镇居民人均可支配收入方面，郑州、洛阳等城市收入较高，且增长稳定。
• 星级饭店数量方面，郑州、南阳等城市数量较多，反映出较强的旅游和商业发展。