城投区域风险评估专题：大数据看区域之五，四川城投怎么看？天风证券-21页_908kb

四川省城投区域风险评估总结

核心内容

本报告分析了四川省各地级市在经济财政、产业格局、区域发展及城投债务等方面的综合情况，旨在评估各地级市城投平台的信用资质，为投资决策提供参考。

主要观点

1. 经济实力与财政状况

   • 四川省经济实力在全国前列，但各市州发展不均衡，债务压力较大。
   • 成都市经济财政实力远超其他城市，呈现“中心强、四周弱”的格局。
   • 四川省七大支柱产业包括电子信息、装备制造、能源电力、油气化工、钒钛稀土、汽车制造和饮料食品，第二产业稳步发展，第三产业快速崛起。

2. 城投债利差与非标风险

   • 当前四川城投债利差较高，但区域内非标信用风险事件频发，市场关注度较高。
   • 需深入挖掘各地级市平台，关注其偿债能力和债务结构。

3. 各地级市经济财政情况

   • 成都平原经济区：成都经济财政实力最强，税收收入稳定增长，工业基础较好，但需关注边缘平台和区县债务情况。
   • 川南经济区：宜宾和泸州白酒产业贡献税收较多，债务可控，但内江和自贡工业下滑，需审慎评估。
   • 川东北经济区：南充经济实力最强，但债务压力较大；达州和广安债务较低，或可关注其核心平台。
   • 攀西经济区：凉山产业创税能力强，债务压力尚可，可关注其核心主平台；攀枝花经济财政实力较弱，但存在一定的利差。
   • 川西北生态示范区：经济财政实力最弱，人口流出严重，需谨慎对待。

4. 税收与产业创税能力

   • 税收收入的稳定性主要取决于当地产业实力。
   • 成都市税收收入规模远高于其他城市，且占GDP比重高；雅安虽税收规模最低，但税收占比高；资阳税收收入在2016年后显著下滑。
   • 各地级市产业结构不同，影响税收可持续性，如宜宾和泸州依托白酒产业，南充依托汽车产业。

5. 区位优势与交通

   • 成都市区位优势明显，交通发达，客运与货运周转量高。
   • 高铁发展情况不一，成都平原、川南及川东北经济区高铁较为发达，攀西及川西北生态区尚未有高铁。

6. 土地市场与房地产投资

   • 土地出让收入是城投平台偿债的重要来源。
   • 成都市土地市场景气度最高，房价最高；攀西经济区凉山土地市场表现较好。
   • 房地产投资规模和占比反映市场热度，成都房地产投资规模最高，但近年热度下降。

7. 人口与市场前景

   • 成都市人口最多，虹吸效应明显；其他城市人口多呈净流出趋势。
   • 人口流动对房价及土地市场有显著影响，如雅安、宜宾和泸州人口净流入。

关键信息

城投债务与发行情况

• 成都平原经济区：成都市城投存量债务规模最大，但私募占比低；绵阳城投债务规模高且以私募为主。
• 川南经济区：泸州市城投债务规模最大，但近年发行规模减少；宜宾和内江私募比例较高。
• 川东北经济区：南充、达州、广安城投债务规模相对较低，但需关注其增长趋势。
• 攀西经济区：凉山城投债务规模适中，攀枝花无城投债。
• 川西北生态示范区：无城投债。

城投债发行趋势

• 近三年城投债发行规模整体上升，成都平原经济区发行规模最大。
• 成都市近三年发行规模显著增加，但私募发行较少；绵阳和宜宾以私募为主。
• 川南经济区泸州发行规模最高，但近年下降；宜宾和内江发行规模增长较快。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响区域发展。
• 地方政府债务压力较大，需关注债务率和广义债务率。
• 区域及平台打分模型存在主观性，需谨慎使用。

结论

四川省内各地级市经济财政发展不均衡，城投平台的信用资质需结合税收、区位优势、土地市场及人口流动等多维度进行评估。成都平原经济区整体实力最强，但需关注债务风险；川南经济区具备一定产业优势，但部分城市工业下滑；川东北经济区债务较低，或可关注核心平台；攀西经济区具备资源优势，但需关注债务压力。整体来看，需谨慎评估非标信用风险事件频发的区域，挖掘具备稳定税收和良好债务结构的平台。