20171009-兴业证券-2017H1保险行业总结_保费增长提速_行业估值较低_33页_3mb

保险行业2017年H1总结及展望

核心内容

2017年上半年，中国保险行业整体表现良好，原保费收入达到2.3万亿元，同比增长22.3%。行业监管政策逐步转向强调“保险姓保”，推动保险公司业务结构优化，特别是个险渠道占比提升，对寿险业务增长起到关键作用。同时，港股上市的中资保险公司整体表现优于行业平均水平，其中中国平安、新华保险、中国人寿等公司保费收入和新业务价值增长显著，估值处于历史低位，具备战略性配置价值。

主要观点

1. 保费收入增长显著：2017H1，中国境内162家保险公司原保费收入同比增长22.3%，其中7家港股上市中资保险公司累计保费收入达1.3万亿元，同比增长17.7%，占行业总保费收入的56.5%。
2. 监管政策推动业务结构优化：保险行业监管政策转向强调保障功能，推动保险公司向个险渠道倾斜，提升保障型产品占比。
3. 寿险业务表现亮眼：寿险业务原保费收入加速增长，6家港股上市中资保险公司寿险原保费收入同比增长20.4%，其中新华保险、中国平安、中国人寿的寿险原保费收入占港股中资寿险收入的70.1%。
4. 新业务价值显著提升：6家港股上市中资保险公司新业务价值同比增长44.1%，其中新华保险和中国人民保险集团新业务价值增长分别达到29.5%和76.0%。
5. 行业估值偏低：截至2017年10月9日，港股中资保险公司平均PEV为1.42倍，低于友邦保险（2.00倍），略高于保诚保险（1.14倍），内资保险公司PEV处于历史低位，具有投资价值。
6. 2017年下半年展望：行业将继续“稳中求进”，重点发展期缴业务、保障型产品，优化个险渠道，加强科技应用，提升客户体验。

关键信息

保费收入增长

• 2017H1，中国境内保险公司原保费收入2.3万亿元，同比增长22.3%。
• 7家港股上市中资保险公司原保费收入1.3万亿元，同比增长17.7%，占行业总保费收入的56.5%。
• 中国平安、新华保险、中国人寿、中国人民保险集团等公司保费收入增速领先行业。

业务结构优化

• 个险渠道保费收入占比提升至73.9%，银保及其他渠道占比下降。
• 寿险业务占比提升，从2016年的69.8%上升至2017H1的77.0%。
• 新业务价值同比增长44.1%，其中新华保险增长29.5%，中国平安增长46.2%。

估值情况

• 中国平安（2318.HK）PEV为1.31倍，新华保险（1336.HK）为0.87倍，中国人寿（2628.HK）为0.84倍，中国太保（2601.HK）为1.00倍。
• 港股中资保险公司平均PEV为1.42倍，低于友邦保险，略高于保诚保险。
• 内资保险公司PEV处于历史较低水平，具备投资价值。

行业发展趋势

• 2017年下半年，保险行业将聚焦期缴业务、发展保障型产品、优化个险渠道、坚持稳健投资策略、严控风险、推进科技平台建设。
• “回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”成为行业发展的主要原则。

行业重点公司表现

风险提示

1. 资本市场波动
2. 保费收入增长不达预期
3. 中国保险行业政策改变

图表摘要

• 图1-图10：展示港股中资保险公司历年营业收入、净利润率、原保费收入及渠道构成变化。
• 图11-图20：分析寿险业务的保费收入构成、新业务价值及内涵价值变化。
• 图21-图28：展示各公司财险业务保费收入构成、费用率、赔付率及承保利润率变化。
• 图29-图38：聚焦中国平安、新华保险、中国人寿等公司的业务结构、险种分布及区域表现。
• 图39-图48：分析财险业务收入及成本结构。
• 图49-图56：展示公司投资收益情况及PEV估值。
• 图57-图74：提供各公司详细业务结构、保费收入构成、投资组合及利润分布。
• 图75-图82：分析友邦保险和保诚保险的地区业务表现及利润情况。

结论

2017年上半年，中国保险行业整体表现良好，保费收入增长迅速，业务结构持续优化。港股上市的中资保险公司，尤其是中国平安、新华保险、中国人寿及中国人民保险集团，表现突出，保费收入及新业务价值增长显著，且估值处于历史低位，具备战略性配置价值。2017年下半年，行业将继续“稳中求进”，重点发展期缴业务和保障型产品，优化渠道结构，强化风险控制及科技应用。