20170806-中泰证券-非银周报_保险半年度保费结构改善显著_券商7月业绩环比有所下降_23页_1mb

报告摘要

非银金融行业总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月非银金融行业（包括券商、保险、多元金融）的市场表现、行业数据及投资建议。整体来看，保险行业保费收入增长显著，估值处于低位，具备提升空间；券商行业业绩环比下降，但市场回暖及政策支持下，估值与盈利能力不匹配，存在修复机会；多元金融行业面临洗牌，但移动支付与大数据应用为行业带来新的发展契机。

主要观点

保险行业

保费收入增长显著：2017年上半年，全行业原保险保费收入23140.15亿元，同比增长23.00%。其中，人身保险业务增长26.03%，财产保险业务增长12.80%。
业务结构调整：非车险业务占比首次突破30%，达到31.87%；普通寿险业务占比上升至52.91%；期缴保费占比上升至33.11%。
投资收益提升：资金运用收益率提升15BP，主要得益于股票市场蓝筹股上涨。
估值修复预期：保险板块PEV处于历史较低水平，四大保险公司PEV平均为1.23倍，距离友邦1.7-1.8倍仍有较大提升空间。
政策支持：监管政策强调风险防控，推动保险行业资产负债管理优化。

券商行业

业绩环比下降：2017年7月，券商行业合并口径营业收入135亿元，环比下降33.0%；净利润53亿元，环比下降38.0%。
市场回暖：股票交易额回升，日均股基成交额上升至5856.70亿元，周环比+13.82%。
估值低位：券商板块PE为1.79倍，大券商平均1.58倍，中小券商平均1.95倍，处于历史低位。
投行与资管业务：IPO发行量增加，投行业务有望受益于供给侧改革和直接融资发展；资管业务规模下降，但主动管理能力提升。
监管与市场预期：监管趋缓，市场情绪回暖，券商估值修复空间较大。

多元金融

移动支付圈地运动：支付宝、微信等平台推动无现金社会，带动大数据应用。
网贷行业洗牌：红岭创投因亏损退场，行业加速整合，部分平台引入融资，采取不同生存策略。

关键信息

行业数据

保险行业：
- 2017年上半年原保险保费收入：23140.15亿元，同比增长23.00%。
- 非车险业务收入增长25.35%，车险业务增长9.23%。
- 资金运用收益率：2.62%，同比提升15BP。
- 保险板块PEV：1.16倍，四大保险公司PEV分别为1.04倍、1.10倍、1.27倍、1.27倍。
券商行业：
- 2017年7月行业日均股基成交额：5856.70亿元，周环比+13.82%。
- 7月IPO发行9单，金额40.10亿元，周环比增长50%。
- 2017年累计IPO发行276单，金额1221.83亿元。
- 券商资管规模：18.10万亿元，同比下降3.59%。
- 券商板块PB：1.79倍，大券商平均1.58倍，中小券商平均1.95倍。
多元金融行业：
- 7月上百家新三板公司摘牌，创单月新高。
- 四家互联网险企二季度均亏损，其中泰康在线亏损1.8亿元，众安亏损1.7亿元。

投资建议

保险股：继续看好新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安，建议增持。
券商股：推荐资本实力雄厚、投行项目储备丰富、并购业务团队成熟的大券商如广发证券、国泰君安、华泰证券，同时关注东方证券等高弹性中小券商。
多元金融：关注信托、创投行业基本面变化下的个股机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

二级市场低迷：市场持续低迷可能对券商及保险行业产生负面影响。
监管政策变化：监管政策的不确定性可能对非银金融业务造成较大影响。

上市公司公告

华泰证券：7月31日实施2016年度A股分红，每股0.50元。
国投安信：7月28日获证监会核准非公开发行不超过544,588,155股新股。
爱建集团：终止重大资产重组事项。
新力金融：股票继续停牌，不晚于8月8日复牌。
君正集团：8月2日公布2016年度权益分派。
广发证券：8月3日公布2017年短期公司债券发行结果。

非银行业动态

监管政策：
- 证监会要求并购重组业绩承诺不可调整。
- 发改委推进市场化债转股。
- 保监会实施差异性监管，推动保险业务数据规范。
技术应用：
- 摩根大通计划使用AI机器人进行金融交易。
市场动态：
- 新三板公司大量摘牌，市场进入整合期。
- 网贷行业加速洗牌，红岭创投退场，点融网引入融资。

总结

非银金融行业在2017年7月呈现保费收入增长显著、券商业绩环比下降但估值修复空间较大、多元金融行业面临洗牌但技术驱动带来新机会。保险板块因业务结构调整和投资收益改善，估值仍有较大提升空间；券商板块因市场回暖和政策支持，具备估值修复潜力；多元金融行业则在移动支付与大数据应用中寻找新的增长点。整体来看，行业基本面改善，估值与盈利能力不匹配，具备长期投资价值。

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