20210817-开源证券-上市保险公司7月保费收入数据点评_7月保费仍无明显改善_板块估值或已见底_6页_790kb

保险行业分析总结

核心内容

本报告分析了2021年7月上市保险公司保费收入情况，指出保险行业整体仍面临保费增长承压、需求复苏缓慢、供给端结构性问题未明显改善及代理人队伍转型困难等挑战。同时，考虑到利率下行对资产端的影响，以及市场对保险行业悲观预期已充分定价，认为板块估值或已见底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安。

主要观点

1. 寿险保费增长乏力

• 1-7月，6家上市险企年累计寿险保费同比仅增长 0.9%（1-6月为 1.1%），其中：
  • 中国太平：+3.3%
  • 中国人寿：+3.0%
  • 新华保险：+2.5%
  • 中国太保：+1.8%
  • 中国人保：+1.1%
  • 中国平安：-3.6%
• 7月寿险保费同比为 -0.8%（6月为 -1.9%），整体无明显改善。

2. 财险保费同比明显放缓

• 7月4家上市险企财险保费收入同比为 -9.4%，较6月 +5.4% 下降 14.8pct。
• 车险压力延续及高基数影响是主要因素：
  • 太保财险：-0.6%（6月 +2.3%）
  • 人保财险：-8.9%（6月 +9.3%）
  • 太平财险：-11.9%（6月 +14.4%）
  • 平安财险：-14.1%（6月 -1.1%）

3. 中国人保表现分化

• 寿险及健康险业务：新单保费同比 -0.9%，长险期交新单保费同比 -18.2%，趸交业务同比 +25.9%。
• 人保健康：长险期交新单保费同比 -41.4%（6月 -27.3%）。
• 人保寿险：长险期交新单保费同比 +1.01%（6月 -14.7%）。
• 财险业务：整体同比 -8.9%，其中：
  • 机动车辆险：-10.0%
  • 农险：-4.6%
  • 责任险：-0.9%
  • 信用保证险：-68.1%
  • 其他险种：-35.8%

关键信息

1. 行业挑战

• 保障需求复苏缓慢：疫情对可选消费的递延压制仍在。
• 供给端结构性问题未改善：中端医疗险、重疾险需求被普惠性保险产品替代。
• 代理人队伍新增难度大：影响新单增长。
• 利率下行压力：对保险资产端形成压制。

2. 市场预期

• 估值可能见底：当前市场对保险行业负债端和资产端的悲观预期已充分定价。
• 推荐标的：转型领先、综合竞争优势突出的 中国太保 和 中国平安。

3. 投资评级

• 行业评级：看好（overweight），维持原评级。
• 公司评级：中国太保 和 中国平安 均为 买入。

4. 风险提示

• 经济复苏不及预期
• 长端利率超预期下行
• 保险需求超预期减弱

估值表（2021年8月16日）

附注说明

• 风险等级：R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师观点真实反映个人意见，报酬与推荐意见无直接或间接关系。
• 投资评级说明：
  • 买入：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级说明：
  • 看好：预计行业超越整体市场表现
  • 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性说明

本报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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