20221102-中原证券-大北农-002385.SZ-2022年三季报点评_盈利能力快速修复_生物育种蓄势待发_5页

大北农(002385)2022年三季报点评总结

核心内容

大北农在2022年前三季度实现了营业收入220.94亿元，同比下降5.75%，但剔除合并口径影响后仅下降2.2%。公司归母净利润亏损3.29亿元，同比下降405.94%；扣非后归母净利润亏损4.02亿元，同比下降650.73%。然而，2022年第三季度公司业绩扭亏为盈，实现营收87.01亿元，同比增长6.46%；归母净利润1.82亿元，同比增长146.48%；扣非后归母净利润1.66亿元，同比增长141.53%。

主要观点

1. 生猪养殖景气回升

2022年5月后，猪价反弹并维持高位震荡，三季度达到20-25元/公斤，10月创下年内新高，最高涨至28元/公斤。随着四季度猪肉消费需求旺季的到来，生猪价格预计将继续维持高位，公司养殖板块有望享受较高盈利水平。

2. 公司业务多板块布局

• 饲料板块：2022年前三季度收入159亿元，占总营收的71.97%。剔除合并口径影响，销量同比下降9.7%，但水产料、反刍料销量分别增长2.6%和13.8%。
• 生猪养殖板块：2022年前三季度出栏生猪300.42万头，同比增长1.84%。销售收入55.04亿元，同比下降16.08%。其中，2022Q3出栏生猪102.1万头，销售收入25.8亿元，控股加参股企业单位头均盈利水平恢复至约380元/头。
• 种子板块：收入2.09亿元，占比0.9%。公司已获得转基因玉米、大豆品种的生物安全证书，与130多家种业企业合作，覆盖种植面积超过2亿亩。

3. 生物育种技术商业化前景广阔

2022年被视作我国生物育种元年，政策支持种业自主可控。公司通过外延并购加速布局种业板块，如收购云南大天和广东鲜美种苗51%股权。公司已具备丰富的转基因性状储备，待技术商业化后有望率先获得行业红利。

4. 定增融资提升核心竞争力

2022年6月公司发布定增预案，拟募集不超过22.60亿元用于项目融资和补充流动资金。资金将主要用于饲料生产加工、种猪养殖及研发、大北农生物农业创新园建设及补充流动资金，旨在提升公司研发和管理能力，优化资本结构，提高抗风险能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为220.94亿元，2022年Q3为87.01亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度亏损3.29亿元，2022年Q3盈利1.82亿元。
• 资产负债率：2022年三季度为60.06%，较2021年末增加7.3个百分点。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.04元、0.42元、0.49元。
• 市盈率（P/E）：预计2023年整体市盈率为19.10倍。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：强于大市。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 猪价大幅波动
• 生物育种商业化应用推进不及预期

业务结构与财务预测

2022-2024年财务预测

业务结构

未来展望

随着生猪价格的高位运行及生物育种技术的商业化推进，公司有望在2023年实现生猪出栏目标600万头，进一步提升盈利能力。同时，公司在种业领域的布局和技术创新，将为其在未来的农业产业链中占据有利位置。