20220930-中原证券-大北农-002385.SZ-2022年中报点评_养殖板块短期承压_生物育种技术稳步推进_5页_960kb

大北农（002385）2022年中报点评总结

核心内容概述

本报告为中原证券对大北农（002385）2022年中报的分析点评，重点分析了公司业绩表现、行业趋势、财务数据及未来投资评级。分析师唐俊男与研究助理张蔓梓共同完成，内容涵盖公司经营状况、市场表现、财务预测及风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年业绩：公司实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%（剔除合并口径影响后为8.8%）；归母净利润亏损5.11亿元，同比大幅下降10.09亿元；扣非后归母净利润亏损5.68亿元，同比下降9.15亿元。
• 现金流情况：经营活动产生的现金流量净额为-6.48亿元，同比下降217.57%，主要因销售收款减少。
• 业务结构：
  • 饲料业务占营收71.36%，实现营收95.58亿元，同比下降14.81%。
  • 种业板块实现营收1.81亿元，同比增长3.01%。

2. 行业趋势

• 养殖板块短期承压：2022年猪价呈现淡季不淡的走势，三季度维持在20-24元/公斤区间。预计下半年生猪出栏量逐步减少，猪价有望反弹。
• 生物育种进入黄金发展期：2022年成为我国生物育种元年，农业农村部发布转基因大豆玉米品种审定标准，政策支持增强，公司已获得多项转基因品种的生物安全证书，并与130多家种业企业合作。

3. 公司战略与投资

• 定增融资计划：公司拟通过定增募集不超过22.60亿元，用于饲料生产加工、种猪养殖及研发、建设大北农生物农业创新园等项目。
• 创新园项目：项目实施后将聚焦生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据与人工智能等现代农业核心技术，提升公司研发与管理能力。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：8.08元
• 一年内最高/最低价：10.98元/6.87元
• 沪深300指数：3,827.14
• 市净率：3.27倍
• 流通市值：263.49亿元

2. 基础数据

• 每股净资产：2.47元
• 每股经营现金流：-0.16元
• 毛利率：9.67%
• 净资产收益率（摊薄）：-5.00%
• 资产负债率：58.53%
• 总股本/流通股：414,128.19万股/326,097.52万股

3. 财务预测与估值

• EPS预测：2022E为0.04元，2023E为0.42元，2024E为0.49元。
• 市盈率：2023年预计为18倍。
• 财务比率：
  • 毛利率：2022E为12.11%，2023E为17.46%，2024E为18.41%。
  • 净利率：2022E为0.41%，2023E为3.95%，2024E为4.08%。
  • ROE：2022E为1.36%，2023E为13.86%，2024E为13.87%。
  • 资产负债率：2022E为55.23%，预计未来逐步下降。
  • P/B：2022年为3.07倍，预计未来逐步下降至2.28倍。
  • EV/EBITDA：2022E为40.91倍，预计未来逐步下降。

4. 投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：根据行业指数相对大盘涨幅，分为“强于大市”、“同步大市”、“弱于大市”。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 猪价大幅波动
• 生物育种商业化应用推进不及预期

公司转基因品种获批情况

总结

大北农在2022年上半年受到养殖板块拖累，业绩承压，但公司积极布局生物育种领域，取得多项转基因品种的生物安全证书，并与多家种业企业开展合作。通过定增融资，公司将进一步提升核心竞争力与盈利能力。预计未来随着猪价企稳回升及生物育种商业化推进，公司有望迎来业绩改善。当前维持“增持”评级，但需关注原料价格波动及行业政策变化等风险因素。