20220817-浙商证券-大北农-002385.SZ-大北农2022中报点评报告_养殖亏损拖累业绩_生物育种静待花开_4页_1005kb

大北农2022中报总结

核心内容

大北农（002385）在2022年上半年面临较大的经营压力，主要受生猪价格低迷及饲料原材料成本上涨影响，导致公司整体业绩亏损。但公司通过加强生物育种布局、优化业务结构及加大资本投入，为未来业绩回暖奠定了基础。

主要观点

• 业绩承压：2022H1公司实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%；归母净利润亏损5.11亿元，同比转亏。毛利率下降至9.66%，同比下降4.53个百分点。
• 生猪业务亏损：公司上半年累计销售生猪198.32万头，同比增长19.23%，但销售收入同比下滑35.09%。预计上半年养猪业务亏损6-7亿元。
• 饲料业务下滑：饲料销售量同比下降19.42%，猪饲料销售下降21.08%，主要由于猪价低迷及原材料成本上涨。
• 管理费用增加：公司加大人才和技术投入，管理费用同比增长32.17%。
• 下半年业绩有望改善：随着猪价上涨和消费回暖，生猪养殖业务有望进入盈利区间，饲料销售也将逐步回暖，预计公司下半年业绩将明显改善。
• 生物育种布局加速：公司通过收购云南大天和广东鲜美种苗51%股权，强化了生物育种布局，并已获得多项转基因玉米和大豆的安全证书，若转基因商业化落地，将带来显著业绩增量。
• 投资布局加强：公司于6月发布定增预案，拟募集不超过22.6亿元用于建设饲料生产及种猪养殖项目，进一步增强业务竞争力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现归母净利润3.87亿元、16.15亿元、22.38亿元，对应EPS分别为0.09元、0.39元、0.54元，PE分别为80.00倍、19.18倍、13.84倍，维持“买入”评级。
• 财务健康度：公司资产负债率有所下降，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司财务结构趋于稳健。

关键信息

业务表现

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预计公司未来业绩将显著改善，生物育种布局有望带来新增长点。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 饲料行业竞争加剧
• 生猪出栏不及预期

财务比率

投资建议

公司短期受生猪行情拖累，但随着猪价上涨和消费回暖，预计下半年业绩将明显改善。同时，公司强化生物育种布局，有望在转基因商业化落地中率先受益，未来增长潜力较大。因此，维持“买入”投资评级。