20220416-光大证券-川恒股份-002895.SZ-公告点评_业绩符合预期_拟定增拓展上游磷化工产业链_4页_763kb

报告摘要

公司研究总结：川恒股份 (002895.SZ)

核心内容

川恒股份（002895.SZ）近期发布了2021年年报及2022年一季报，同时公告了非公开发行A股股票预案，拟通过融资35.29亿元扩大磷化工产业链，增强公司在新能源材料领域的竞争力。分析师赵乃迪维持“买入”评级，认为公司业绩符合预期，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现良好：2021年公司实现营收25.30亿元，同比增长42.36%；归母净利润3.68亿元，同比增长157.88%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增长201.41%。2022年Q1公司营收6.09亿元，同比增长57.12%；归母净利润1.04亿元，同比增长205.13%。
新能源转型加速：公司持续推进新能源材料业务，计划建设百万吨级磷酸铁产能，并与多家企业合作布局磷酸铁锂、六氟磷酸锂等新能源产品，形成磷、氟、锂全产业链布局。
定增项目推进：公司拟通过非公开发行不超过10,000万股股票，募集资金不超过35.29亿元，用于建设多个磷化工项目，包括12万吨/年和10万吨/年食品级净化磷酸项目，以及鸡公岭磷矿250万吨/年采矿工程项目。
产业链优化：定增项目将提升公司磷矿资源的综合利用效率，增强原料供应能力，降低外采成本，提高盈利能力。
盈利能力提升：受益于磷化工产品价格上涨及产能扩张，公司毛利率和净利润率持续提升，预计2022-2024年归母净利润分别为8.25亿元、14.71亿元、22.00亿元，对应PE分别为14倍、8倍、5倍，显示出较高的估值吸引力。

关键信息

定增项目规划（表1）

项目名称	项目投资总额（万元）	拟投入募集资金（万元）
中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目	129,522.49	120,050.89
10万吨/年食品级净化磷酸项目	65,920.83	60,944.54
鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目	105,594.72	71,933.51
补充流动资金	20,000.00	20,000.00
偿还银行贷款	80,000.00	80,000.00
合计	401,038.04	352,928.94

盈利预测与估值（表2）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,777	2,530	4,688	7,936	11,593
净利润(百万元)	143	368	825	1,471	2,200
EPS（元）	0.29	0.75	1.69	3.01	4.50
P/E	83	32	14	8	5
P/B	4.0	3.3	2.8	2.1	1.6

财务指标（表3）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.6%	28.4%	32.6%	36.5%	38.9%
EBITDA率	15.4%	25.0%	27.4%	31.6%	34.1%
归母净利润率	8.0%	14.5%	17.6%	18.5%	19.0%
ROE(摊薄)	4.8%	10.3%	19.2%	26.6%	30.2%
资产负债率	21%	46%	56%	59%	57%
流动比率	2.64	1.88	0.78	0.70	0.76
速动比率	2.22	1.61	0.62	0.56	0.60
PE	83	32	14	8	5
PB	4.0	3.3	2.8	2.1	1.6

风险提示

产能建设风险
下游需求不及预期
产品价格波动风险
定增项目落地风险
环保与安全生产风险

总结

川恒股份在2021年及2022年Q1业绩表现优异，主要受益于磷化工产品价格上涨及产能扩张。公司拟通过定增项目扩大净化磷酸和磷矿产能，进一步完善产业链结构，增强企业竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来在新能源材料领域的布局将带来显著收益。然而，公司也面临一定的风险，包括产能建设、市场需求波动等，需持续关注其项目进展及行业动态。

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