深度报告-20240827-浙商证券-川恒股份-002895.SZ-川恒股份深度报告_精细磷化工一体化龙头企业_双磷矿放量公司成长空间大_26页_1mb

川恒股份（002895）深度报告总结

公司概况

四川川恒控股集团股份有限公司是磷化工细分龙头企业，深耕磷化工二十余年，形成磷矿开采、湿法磷酸生产、磷酸盐产品及副产物综合利用的一体化布局，当前在贵州、广西、四川拥有主要生产基地。

核心优势

1. 磷矿资源优势

   • 拥有磷矿权益储量35亿吨，现有产能300万吨/年，2027年在建产能795万吨/年，磷矿石自给能力提升，安全边际高。
   • 磷矿品位高、储量丰富，2024年磷矿石价格维持高位，供给端稳定支撑业绩。

2. 产业链一体化

   • 下游产品覆盖湿法磷酸、磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸铁等，近年新增磷酸铁、磷酸产能，产销量和毛利率显著提升。
   • 湿法磷酸核心技术优势显著，成本优势显著，市场占有率领先。

3. 财务表现优越

   • 2023年营收432亿元，同比增长25%；归母净利润77亿元，同比增长102%，产能扩张驱动业绩高增长。
   • 研发投入持续增加，近三年研发费率分别为23.4%/31.9%，推动技术升级与产能优化。

4. 战略转型与高分红

   • 积极布局磷酸铁锂等新能源材料领域，成长曲线进一步拓宽。
   • 股息率达5.21%，在磷化工板块中排名第一，高分红政策增强股东回报。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2024-2026年营收为6260亿、7746亿、8856亿元，归母净利润分别为994亿、1266亿、1474亿元，对应PE分别为891倍、699倍、600倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，长期增长潜力和资源壁垒具备显著优势。

风险提示

• 产品价格波动风险：磷化工行业具有周期性，价格波动影响盈利。
• 产能投放进度不及预期：锂电材料等新产能释放存在不确定性。