20220425-华安证券-川恒股份-002895.SZ-磷化工高景气度维系_新能源项目加速推进_7页_1mb

报告摘要

川恒股份在2022年4月16日发布2021年年报及2022年一季报，显示出公司经营业绩显著提升，同时加速推进新能源材料布局。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其磷化工高景气度延续、产能扩张及战略转型带来的增长潜力。

经营业绩创历史新高：2021年公司实现营业收入25.30亿元，同比增长42.36%；归母净利润3.68亿元，同比增长157.88%。2022年第一季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长57.12%和205.13%。
磷矿石放量贡献业绩：公司通过收购磷矿资源，实现磷矿石自供，降低生产成本，同时提升毛利率。2021年磷矿石销售均价上涨32.35%，毛利率达到61.99%。
推进矿化一体发展模式：公司拥有多个磷矿资源，包括小坝、新桥、鸡公岭及参股的老虎洞磷矿，资源储量达53064.12万吨。公司正通过扩大磷矿石产能，进一步巩固上游资源控制。
加速布局新能源材料领域：公司积极向新能源材料方向转型，重点发展磷酸铁、磷酸铁锂、食品级净化磷酸及六氟磷酸锂等产品。公司与地方政府及国轩集团、欣旺达等企业合作，建设新能源材料项目基地，规划产能超过100万吨。
拟募资不超过35.3亿元：公司计划通过非公开发行股票募集35.29亿元，用于建设多个新能源材料项目和磷矿石开采项目，进一步提升产能和资金实力。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	25.30	48.80	74.27	103.75
归母净利润（亿元）	3.68	7.98	13.62	18.72
毛利率（%）	28.4%	27.8%	29.4%	29.9%
ROE（%）	10.3%	10.2%	14.8%	16.9%
P/E	32.79	19.39	11.36	8.27
P/B	3.39	1.97	1.68	1.40
EV/EBITDA	20.83	13.10	9.18	7.27

产品	已有产能	在建产能	预计完成时间
饲料级磷酸二氢钙	36万吨/年	15万吨/年	2022年12月底
磷酸一铵	17万吨/年	-	-
磷矿石	250万吨/年	250+500万吨/年	-
半水-二水湿法磷酸	20万吨/年	-	2022年12月底
硫酸	30万吨/年	-	2022年5月
电池用磷酸铁	40万吨/年	30万吨/年	2024年
食品级净化磷酸	10万吨/年	20万吨/年	2024年
六氟磷酸锂	2万吨/年	3万吨/年	2024年