20230502-东吴证券-三七互娱-002555.SZ-2022年年报_2023Q1季报点评_业绩超市场预期_新产品周期开启在即_3页_749kb

三七互娱乐绩点评报告总结

业绩表现

2022年，公司实现营业收入16406亿元，同比增长117%；归母净利润2954亿元，同比增长274%；扣非归母净利润2883亿元，同比增长976%。2023Q1，营收3765亿元，同比增长-794%；归母净利润775亿元，同比增长192%，业绩超市场预期。

出海引领增长

海外收入5994亿元，同比增长2547%，营收占比达36.54%，是业绩增长的主要驱动力。公司在全球布局已取得显著成效，2022年10月登中国游戏厂商出海收入排行榜榜首，推动出海收入阶梯式增长。

长线运营与新品规划

境内营收同比下降898%，主要因产品周期过渡。2022年重点上线新游数量减少，对应研发费用率同比下降220 pct至5.51%。截至2023Q1，储备超30款产品，包括SLG《霸业》、MMO《扶摇一梦》等；代理产品如MMO《凡人修仙传：人界篇》、卡牌《最后一人》等将陆续上线，支撑2023-2024年业绩弹性。

盈利预测与评级

维持“买入”评级，2023-2025年EPS预计分别为15.3、17.2、19.1元，对应现价PE分别为20、18、16倍。公司产品结构多元，全球化战略成效显著，产品周期将推动业绩持续增长。

风险提示

新游上线时间不达预期、监管政策趋严或行业竞争加剧。

核心观点：业绩超预期，出海与新产品周期驱动增长，维持“买入”评级。