20220428-财信证券-三七互娱-002555.SZ-业绩持续超预期_核心产品流水稳健_3页_352kb

三七互娱（002555）点评总结

核心内容概述

本报告对三七互娱（002555）进行了详细分析，重点围绕其2021年年度报告和2022年第一季度业绩预告展开，评估其业绩表现、业务转型成效及未来增长潜力。整体来看，三七互娱在“自研+出海”战略下取得了显著进展，业绩持续超预期，展现出良好的发展势头。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收：162.16亿元，同比增长12.62%
• 2021年归母净利润：28.76亿元，同比增长4.15%，超出此前预告指引
• 2022年一季度归母净利润：预计7.4亿-7.7亿元，同比增长533.71%-559.40%
• 业绩趋势：2021年业绩呈现前低后高，Q3、Q4净利润同比增速分别为54.77%和130.54%，业绩波动性减小

业务转型

• 自研能力：以广州为核心，设立多个研发子公司或分部，吸引多品类人才
• 自研产品：《斗罗大陆：魂师对决》首月流水超7亿元，仍保持IOS热门游戏收入20-25名
• 出海成果：《P&S》累计流水超25亿元，MMORPG手游《云上城之歌》上线韩国后位列畅销榜Top5
• 海外业务增长：2021年海外收入47.77亿元，同比增长122.94%，占营收比重增加至29.46%
• 未来目标：预计2022年海外收入超70亿元，同比增速超45%；长期目标海外收入占比达50%

产品储备

• 国内产品：近20款，其中7款为自研，包括《梦想大航海》、《最后的原始人》等
• 海外产品：近16款，其中8款为自研，包括《代号C6》、《AntLegion》等，均已上线测试，有望于2022年贡献业绩增量

投资建议

• 盈利预测：预计2022年/2023年/2024年营收分别为192.06亿元/222.81亿元/256.91亿元，归母净利润分别为33.30亿元/38.08亿元/43.22亿元
• EPS预测：1.50元/1.72元/1.95元
• PE预测：13.99倍/12.23倍/10.78倍
• 合理价格区间：27.00-30.00元
• 投资评级：维持“买入”评级

关键信息

财务数据

• 总市值：48371.62百万元
• 流通市值：30157.12百万元
• 总股本：221786.43万股
• 流通股：153081.82万股
• 当前价格：21.81元
• 52周价格区间：16.24-28.81元

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险提示

• 政策监管变动
• 市场竞争加剧
• 流水不及预期
• 产品上线延迟

总结

三七互娱在2021年实现了业绩超预期，特别是在海外业务方面表现突出，收入增长显著。公司通过自研与出海双轮驱动，成功打造了多款核心产品，增强了市场竞争力。未来，公司有望凭借丰富的产品储备和持续的业务拓展，实现业绩的稳步增长。基于当前的盈利预测和估值水平，给予公司“买入”评级，合理价格区间为27.00-30.00元。然而，投资者需注意潜在的政策、市场及产品上线风险。