20220224-国信证券-三七互娱-002555.SZ-2021年业绩预告点评_盈利超市场一致预期_新品及出海表现良好_6页_1mb

三七互娱（002555）2021年业绩预告点评总结

核心内容

三七互娱于2021年发布了业绩预告，预计全年实现归母净利润28.0-28.5亿元，同比增长1.41%-3.23%，超出市场一致预期（Wind一致预期为26.5亿元），对应EPS为1.28-1.30元。扣非净利润为25.5-26.0亿元，同比增长6.61%-8.70%。其中，Q4归母净利润为10.8-11.3亿元，同比增长116%-126%，继续保持高增长态势。

主要观点

1. 业绩表现

• 全年业绩超预期：公司全年净利润超出市场预期，体现出良好的盈利能力。
• Q4增长显著：第四季度业绩增长迅猛，同比增长116%-126%，表明公司在年末表现强劲。
• 盈利能力稳步提升：公司毛利率保持在较高水平，EBIT Margin逐步改善，反映运营效率提升。

2. 产品与市场表现

• 新品表现良好：年内推出多款热门游戏，包括《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《绝世仙王》等，以及全球发行的《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等，均取得不错成绩。
• 出海战略成效显著：公司已成长为国内领先的出海游戏厂商，海外拓展顺利，为公司带来新的增长点。
• 产品储备丰富：在精品化与多元化战略下，公司研发持续投入，新品储备充足，包括SLG、卡牌、MMO等类型游戏，未来有望持续提升盈利能力。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现、产品储备和出海战略，继续看好其长期成长潜力。
• 上调盈利预测：公司将2021年盈利预测上调8.7%至28.3亿元，预计2021-2023年归母净利润分别为28亿元、33亿元、38亿元，年均增长率约16%。
• 估值合理：当前股价对应的PE为17倍，未来三年PE逐步下降至12.5倍，反映市场对公司未来增长的合理预期。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

风险提示

• 新品表现不达预期
• 版号发放晚于预期
• 监管政策风险

相关研究报告

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