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安踏体育2022年中报总结

核心内容

安踏体育于2022年8月25日披露了2022年上半年业绩公告，展现出强劲的经营韧性。公司上半年营收达259.7亿元，同比增长13.8%；归母净利润为35.9亿元，同比下降6.6%。尽管面临高基数及零售环境的挑战，公司仍实现营收双位数增长，毛利率62%，同比下降1.2个百分点；归母净利润率13.8%，同比下降3.0个百分点。公司派发中期股息每股0.62港元，派息比率40.6%，同比上升5.3个百分点。

主要观点

• 营收表现：安踏集团上半年营收增长13.8%，主要得益于品牌结构调整及渠道优化。
• 品牌表现：
  • 安踏品牌：营收133.6亿元，同比增长26.3%，其中DTC渠道占比提升至49.7%，线上销售增长显著，传统批发渠道占比下降至16.1%。
  • FILA品牌：营收107.8亿元，同比轻微下跌0.5%，但仍然跑赢国际头部品牌，高端产品销售表现良好。
  • 其他品牌：营收18.3亿元，同比增长29.9%，其中迪桑特和可隆保持强劲增长。
• 渠道优化：公司持续推进DTC转型，提升门店质量，降低低效加盟店数量。安踏品牌门店总数减少至9,223家，FILA品牌门店增至2,021家，其他品牌门店稳步扩张。
• 流水增长：2022年第二季度流水超预期，7-8月流水保持双位数增长，环比持续改善。公司下半年盈利能力有望进一步提升。
• 海外业务：AmerSports表现理想，上半年合营公司亏损减少至1.8亿元，全年有望首次盈利，为安踏集团带来正向盈利贡献。

关键信息

财务预测

财务表现

• 毛利润：2022H1毛利润161.1亿元，同比增长11.8%。
• 费用率上升：广告及宣传费用率上升0.9个百分点至10.3%，研发费用率上升0.1个百分点至2.3%，员工费用率上升0.9个百分点至15.3%。
• 利润表现：经营利润57.9亿元，同比下降1.9%；归母净利润率13.8%，同比下降3.0个百分点。
• 现金流：2022年经营活动现金流为9,269百万元，投资活动现金流为-959百万元，融资活动现金流为-2,744百万元。

风险提示

• 品牌推广低于预期
• DTC推行不及预期
• 存货积压风险

估值与评级

• 公司评级：买入
• 股票代码：02020
• 当前价格：96.65港元
• 投资评级说明：买入评级表示公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

总结

安踏体育在2022年上半年展现出较强的经营韧性，尽管面临高基数及零售环境的挑战，仍实现营收双位数增长。公司通过优化渠道结构、提升DTC比例及强化品牌营销，推动各品牌高质量发展。FILA品牌表现稳健，其他品牌如迪桑特和可隆增长显著。海外业务AmerSports表现理想，合营公司亏损大幅减少，有望全年首次盈利。公司维持“单聚焦多品牌全球化”的发展战略，未来三年营收和净利润预计持续增长，维持“买入”评级。