20180302-兴证国际证券-安踏体育-02020.HK-多品牌全渠道成就收入高增长_2H17盈利性略回落_11页_566kb

报告摘要

本报告对安踏体育（2020.HK）在2017年下半年及2017全年经营情况进行了详细分析，并对2018及2019年的盈利预期进行了预测。报告指出公司通过多品牌战略和全渠道布局实现了收入的高增长，尽管盈利性略有回落，但整体仍处于高位。分析师建议审慎增持，目标价上调至41港元。

收入增长显著：2017年下半年公司营业收入同比增长30.1%，全年同比增长25.1%。其中服饰业务增长最快，贡献了全年营收的58%。
多品牌策略推动增长：FILA品牌在2017年下半年实现近50%的同比增长，成为公司收入增长的重要引擎。公司还新增KINGKOW与KOLON SPORT两大品牌，进一步拓展品牌矩阵。
全渠道布局成效显著：线下门店数量持续增加，全年门店总数达10,617家。线上渠道发展迅速，与天猫、京东等平台合作，推动销售增长。
盈利性维持高位：尽管2017年下半年毛利率略有下降，但全年净利润同比增长29.4%，净利率提升至18.5%。公司现金流充沛，派息比率维持在70.5%。
盈利预期上调：分析师上调2018/19年净利润率至17.5% / 16.8%，目标价上调至41港元，对应P/E分别为25x / 22x。
风险提示：行业竞争加剧、新开门店低于预期、新品牌推广费用超出预期。