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健盛集团（603558）2023年三季报点评：Q3降幅收窄，棉袜业务率先复苏

要点总结

业绩表现

• 整体营收与利润：2023年前三季度公司实现营业收入165.9亿元，同比下降8.73%；归母净利润20.1亿元，同比下降25.32%；前三季度EPS 0.71元/股。
• 季度差异：Q3单季度营收同比回正（+7%），归母净利润下滑幅度收窄，主要受到投资收益减亏及产品单价提升影响。

棉袜业务复苏

• 业绩回暖：Q3棉袜业务收入同比转正，占营收70%，净利润同比增长，毛利率、净利率环比提升。
• 客户结构：国内客户成长稳健，国际客户优衣库贡献同比增长20%以上。
• 盈利能力：Q3毛利率及净利率均高于前三季度，受益于人民币贬值及客户结构优化。

无缝业务承压

• 业绩未达预期：Q3收入同比下降27%，净利润亏损，订单压力及产能利用率下降拖累利润率。
• 新客户拓展：新客户IKAR、TEFRON逐步放量，但老客户订单增速放缓。
• 盈利能力修复空间：预计随着新客户导入及产能利用率提升，无缝业务盈利将逐步改善。

其他财务指标

• 毛利率：前三季度整体毛利率同比下滑至26.02%，环比持续修复。
• 费用率：期间费用率同比上升，主要源于管理费用及财务费用提升。
• 归母净利率：前三季度净利率同比下降，Q3同比下降幅度收窄。

盈利预测与评级

• 下调盈利预测：因欧美需求疲软，调整23/24/25年归母净利润预测至24.1/28.9/36.3亿元。
• 维持“买入”评级：下调估值至13/11/9倍PE，预期棉袜业务长期稳定增长、无缝业务弹性较大。

风险提示

• 外需疲软、汇率波动、订单波动等不确定风险。