20211027-天风证券-健盛集团-603558.SH-棉袜业务产销齐增_21Q3盈利能力持续改善_6页_1mb

健盛集团（603558）总结

核心内容

健盛集团在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，棉袜业务在疫情后逐步恢复，带动公司整体盈利能力提升。公司持续拓产、延伸产业链，推动多业务协同增长，同时优化费用结构，提升运营效率。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收达15.21亿元，同比增长32.2%；归母净利润达1.81亿元，同比增长210.7%。其中，2021年第三季度营收6.10亿元，同比增长44.5%；归母净利润0.73亿元，同比增长2163.6%。
• 盈利能力回升：2021年前三季度销售毛利率为27.7%，同比增长7.5个百分点；销售净利率为11.9%，同比增长6.9个百分点。
• 费用率优化：销售费用率略有上升，而管理费用率、财务费用率、研发费用率均有所下降，整体费用率保持稳定。
• 库存增加：2021年9月30日存货为5.58亿元，同比增长38.3%，主要由于原材料价格上涨和国际海运延迟。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，包括贵州基地和越南基地的扩建，提升棉袜和无缝服饰生产能力。
• 客户结构优化：公司积极拓展新客户，如H&M、李宁，并与以色列TEFRON、IKAR客户合作，提升市场竞争力。
• 研发与信息化：公司加强研发和信息化建设，提升设计和生产效率，增强长期核心竞争力。
• 海外疫情防控：越南基地在疫情期间保持正常生产，无人员感染，保障了产能的稳定。

关键信息

营收与净利润预测

• 2021年预计营收：20.26亿元
• 2022年预计营收：25.22亿元
• 2023年预计营收：30.59亿元
• 2021年预计归母净利润：2.44亿元
• 2022年预计归母净利润：3.10亿元
• 2023年预计归母净利润：3.96亿元
• 对应EPS：0.62元/股、0.79元/股、1.01元/股
• 对应P/E：18.55X、14.59X、11.42X

财务数据

• 资产负债率：从2020年的28.44%下降至2021年的25.22%
• 流动比率：从1.81上升至1.98
• 速动比率：从1.23上升至1.24
• 应收账款周转率：从5.05上升至5.56
• 存货周转率：从3.56上升至4.01
• 总资产周转率：从0.45上升至0.59

风险提示

• 原材料价格上升
• 海外产能利用和生产效率提升不及预期

业务拓展

1. 客户结构优化：与PUMA、迪卡侬、优衣库、Adidas等头部客户保持紧密合作，并积极拓展H&M、李宁等新客户。
2. 产能扩张：贵州基地新增1000台袜机，越南基地已实现7成以上开机率，预计2021年实现棉袜编织产量8000多万双。
3. 产业链延伸：贵州健盛运动服饰有限公司建设中高档棉袜及辅料项目，提升垂直一体化能力。
4. 研发与智能制造：公司注重研发，组建欧洲公司，聘任国际高端人才，推进ERP系统上线，提升生产效率。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：11.5元

基本数据

• 总股本：392.94百万股
• 流通A股股本：392.94百万股
• 总市值：4,518.84百万元
• 流通A股市值：4,518.84百万元
• 每股净资产：5.89元
• 资产负债率：40.24%

图表说明

• 图1：20Q1-21Q3公司营业总收入及同比
• 图2：20Q1-21Q3公司归母净利润及同比
• 图3：公司近五年Q1-3销售毛利率、净利率
• 图4：公司近五年Q1-3各细分费用率
• 图5：公司近五年Q1-3存货及同比
• 图6：公司近五年Q1-3应收账款及同比

分析师声明

• 分析师：孙海洋、范张翔
• 执业证书编号：S1110518070004、S1110518080004
• 声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

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• 信息来源：Wind，天风证券研究所

风险提示

• 主要风险：原材料价格上升；海外产能利用和生产效率提升不及预期。